核心观点
        15  年业绩触底反转。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2015  年前三季度销售收入同比增长13.98%，实现净利润0.32  亿元，大幅度扭亏为盈，其中第三季度销售收入与净利润分别同比增长11.64%与46.73%，客流量的快速增长、经营管理效率的提升（前三季度毛利率提升6.9  个百分点，期间费用率下降2.7  个百分点）以及投资收益的增加（同比增加1056  万元）是公司业绩触底向上的主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）剔除14  年福隆园房地产项目的影响，我们预计15  年公司整体收入增速与盈利能力都将有明显的提升（14年不考虑地产贡献，业绩实际亏损）。
        贵广高铁通车有望持续带动桂林市及周边主要景区接待人次的增长。贵广高铁自14  年年底全线通车之后，桂林及周边主要景区游客数量明显提升，2015  年前三季度公司景区共接待游客256.34  万人次，同比增长15.32%，随着桂林航空、公路、铁路的交通设施进一步完善，已初步形成了以桂林为中心的便捷立体交通枢纽新格局，交通改善带来的正面效应将在未来数年持续体现。
        对内整合资产、提升盈利能力，对外积极谋求合作与外延扩张。公司新董事长自14  年年底上任以来，对内控制成本、改善经营效率与盈利能力，现有资产中亏损景区（丰鱼岩、资江丹霞）也在积极进行盘活或剥离处理。另一方面公司与宋城演艺合作拟在阳朔设立漓江千古情，考虑到阳朔当地丰富的旅游资源与深厚的文化积淀，漓江千古情项目后续收益值得期待，此次合作也预示着公司积极外延投资迈出重要一步。
        作为桂林市旅游业唯一上市公司平台，未来对桂林相关旅游资源的整合有望将公司市值带上更高台阶。虽然15  年公司尝试整合桂林当地旅游资源暂时搁置，但通过公司平台整合相关资产的战略方向明确，未来随着国企改革的继续推进，公司有望进一步引入市场化机制，提升盈利能力，放开经营思路与投资步伐，加快整合区域资源，后续海航入股若能顺利完成，将为公司市值带来更大的向上弹性。
        财务预测与投资建议
        我们预计公司2015-2017  年每股收益分别为0.12  元、0.16  元与0.22  元，参考旅游行业景区子板块2016  年平均9  倍的市销率水平，我们给予公司2016  年9  倍PS  估值，对应市值59  亿元，目标价16.38  元，维持公司“买入”评级。
        风险提示：游客人次增长、国企改革进展等低于预期。