都市丽人  (2298  HK)
        门店及物流中心调研结果令人欣喜
        重申买入评级:  我们认为确定合适的市场定位及产品将使都市丽人在形势严峻的市场中获得成功。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计2015-18年每股收益将年复合增长20.1%，主要由销售额增长（同期年复合增长12.3%）及利润率扩张（同期提高2.3个百分点）所推动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）原材料价格下滑是利润率扩张的推手。
        我们走访三家都市丽人/自在时光门店和物流中心:  门店风格及种类齐全的商品令我们眼前一亮。但保暖衣物等冬季商品正在打折。公司新建成的物流中心能迅速应对零售门店的库存补货要求。
        2015年4季度同店销售额增速受到冬季异常暖和的负面影响:  2015年4季度都市丽人同店销售额同比呈中低个位数增长，上半年则同比增长5%。另外，2015年都市丽人约新增1千家门店，低于之前公司财测的1,200家左右。
        2015-17年每股收益预估下调5.3-7.1%，主要反映调低后的销售额假设:  本中心盈利预估调整后，我们将目标价从10.60港元调低至9.60港元，系基于现金流折现估值（加权平均资本成本：9.4%）和市盈率估值（20.7倍），平均计算而得。调整后的目标价对应2016年预期市盈率22倍。