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北京汽车研究报告:财通国际-北京汽车-1958.HK-给予持有评级,看8.6港元-160108

股票名称: 北京汽车 股票代码: 1958.HK分享时间:2016-01-08 13:33:30
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 财通国际 研报页数: 3 页 推荐评级: 持有
研报大小: 112 KB 分享者: jpe****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        北汽2015年上半年收入同比增45.4%至¥36,522百万人民币(下同),当中北京奔驰收入同比增52.6%至¥29,231百万,北汽自主品牌增22.3%至¥7,315百万,毛利同比增81.1%至¥6,185百万,当中北京奔驰毛利增90.9%至6,891百万,北汽自主品牌亏损增261%至706百万,毛利率增3.3个百分点至16.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股东应占利润增20%至¥2,171百万。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        由于集团销售结构改变,由低价的交叉型为主的销售结构发展为较高价的MPV为主的销售结构,使平均每车售价上升,虽然销量下跌,但使收入增加。上半年,交叉型销量占比由36.4%降至21.8%,轿车由35.7%降至28.5%,MPV占比由24.5%增至38.2%,新能源与SUV占比由3.5%增至11.5%。随着交叉型进一步减少,MPV、SUV及新能源车占比将继续提升。集团于上年度下半年曾经亏转盈,但2015上半年再度出现亏损且亏损扩大,集团未有解释自主品牌亏损来自什么车型增长,2015年上半年,北汽绅宝推出了D80(¥21万至¥27万)及CC(¥9万至¥15万),但两款新车销售量很少。D80于今年4月上市,但至11月累计销量只有16辆,11月只出售1辆,绅宝CC同样4月上市,至11月累计销量只有1,295辆,11月只出售44辆。绅宝D70销量也很少,11月累计销量只有1,394辆,11月销量只有39辆,以上三个型号都属于中高端。绅宝系列销量主要来自中低端的D20(¥4万至¥7万)与D50(¥6万至¥10万),至11月累计销量分别是27,040与49,964  辆。反映集团轿车市场竞争力很薄弱,品牌仍未能使中高端消费者接受。
        绅宝SUV销售强劲,至11月累计销量同比增264%至24,951辆,主要来自X65的贡献,X65于今年4月上市,至11月累计销量20,774辆,占集团SUV销量84%,11月销量为2,874辆,X65定价¥8.3万至¥12万。未来北汽绅宝将推出2款SUV,包括绅宝X55及X25。X25已于12月12日上市,定价5.58至7.48万,X55将于2016年1月上市,定价9万起。我们估计X25销量将会不俗,加上X55贡献,预计2016年绅宝SUV销量增长将高于市场平均值。
        北汽MPV销售持续提高,集团只有一款MPV产品(威旺M20),定价4.38万至5.78万元,根据最新2015年11月份全国MPV销售数据,11月份M20全国销量排名第3,销量22,651辆,同比增91%,首11个月销量123,653辆,排名第4,同比增76.7%。销售情况理想,而2015年首11个月中国MPV整体销量增9.2%,增长略有放缓。
        

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