暖冬带来压力，前景仍然向好        ■华南现时温暖的冬天为利郎的同店销售增长和售罄率带来了负面影响，预测公司2016年冬季订货会的订单数目下降  ■尽管下调了盈利预测，估值（现时为8倍的2016年预测市盈率，相比同业的平均值则为10倍，而公司本身的历史平均前瞻市盈率则为9倍）及股息率（2015/16年预测为8-9%）依然吸引  意想不到的温暖  自2015年11月起，华南温暖的天气（摄氏20度以上）已对冬季服装的零售销售带来了不利影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利郎每年约40%的销售额是来自冬季，而当中约50%是来自华南地区。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然利郎的同店销售额在2015年7-10月录得高单位数字的增幅，但由于我们预期余下来的冬季仍将异常温暖，故此我们亦预期利郎的同店销售额将出现单位数字的负增长。集团已就现时的冬季系列产品展开了季尾清货行动（平均零售折扣达20%），尽量限制冬季和暖带来的影响。尽管和暖的冬天将不会影响利郎2015年的盈利，但我们预期公司低于预期的售罄率将使2015年冬季系列的未售存货上升，造成2016年冬季系列的需求下降，从而对2016年的营业收入带来负面影响。  我们下调2015-17年的盈利预测3%/6%/5%    主要的调整包括︰1)  根据我们新的假设，春／夏、秋、冬季订货会将占年度营业收入
        30%/30%/40%，而相关的2016年订货会销售值增长预期将为同比12%/8%/-8%，因此，我们把公司2016年的预测营业收入增长由同比10%下调到同比8%，并把2016-17年的营业收入预测调低2%﹔2)  把2015-17年广告及营销开支对营业收入的占比由8%上调至9%﹔3)  根据较保守的估计，把2016/17年的其他营业收入分别由3,000万和2,000万元人民币下调至每年1,500万元人民币。  基本实力依然强劲，估值吸引  我们认为暖冬属一次性因素，而利郎的前景依然向好。我们维持利郎的买入评级，目标估值仍然是12倍的2016年预测市盈率（高于平均前瞻市盈率1个标准差）。基于较低的2016年每股盈利预测，我们新订的目标价为8.04港元。
        我们2015-17年的每股盈利预测较市场的共识低2%/5%/3%。