现在的估值还用悲观吗？银行板块16年PB已跌至0.87倍（大行0.8-0.9，股份制0.9-1.0，城商行1.0-1.1），如果明天市场继续非理性下跌，16年PB将只有0.8倍左右，这个估值水平其实反映了历史上熊市底部的风险溢价，我们认为只要不出现银行破产等极端事件，这种极为悲观的风险溢价想要再上台阶的可能性是很小的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外从近3年银行估值水平来看，也支持0.8倍动态PB的估值底部。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）还记得去年的8月25号吗？当时我们也是用这一框架把握住了银行股的股价底部，如果继续非理性下跌，反而提供绝佳的买入机会。
        人民币贬值对银行利润影响多大？去年8月份以来，  在岸人民币兑美元汇率贬值幅度超过6%，根据上市银行年报披露的汇率风险影响测算，绝大部分银行税前利润影响幅度在正负1%以内，浦发、中行分别正面影响2.8%和1.3%，原因是浦发、中行的外币业务都是正敞口，外币资产多于外币负债因而在人民币贬值（美元相对升值）时受益。但整体来看人民币汇率波动对银行利润和净资产影响均较小。
        资产质量会不会出现黑天鹅？在不侵蚀净资产的情况下，上市银行通过当年利润和存量拨备可容忍的最大不良率约5.5%（2015年3季度末上市银行不良率1.53%，2015年上半年末关注类贷款占比3.24%），即使目前所有的关注类贷款全部降级为不良（一般来说关注类贷款对应逾期30天以下，中间还有一大部分是临时性逾期，不会全变成不良），上市银行净资产也不会遭受损失。
        底部买入，等待催化。切换至2016年银行板块动态估值再次接近0.8倍PB的历史底部，纯看价值银行股至少应修复至净资产之上，对应20%空间。从催化因素来看，业务分拆与重估、混业经营放开、不良贷款证券化均有可能带动银行板块获得超预期收益，重点推荐宁波、兴业、北京、南京、中信。
        风险提示：宏观经济大幅超预期的下滑。