811汇改测试的是全球的神经，市场意识到人民币可以这样贬值；  11月底，人民币加入SDR之后人民币又一轮贬值，测试的是市场化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这一阶段，人民币国际化出现进展，完成了基差缩窄、完成了维持汇率稳定，进入区间市场化阶段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期间央行进行一定程度的干预，同时强调要看有效汇率，推出CFETS指数。  16年伊始的贬值幅度较大，此轮贬值测试的是双向波动：双向波动也意味着在贬值的中期趋势下，仍存在阶段性机会。  1月4日，新年第一个交易日居民换汇需求叠加基本面不好（财新PMI差），促发新一轮贬值，央行干预的力度也较弱，目前在岸、离岸人民币汇差极速扩大。对于这一个问题，我们分为长期、短期、资产、行业来看。  一、关于汇率中期变化  811汇改后，我们与业界形成一致预期，即人民币对美元形成中期贬值通道；再平衡方向明确，此前和美国一起升多了、日本对我们贬多了，需要调整。此前官方的措辞均是不具备长期持续贬值的基础等措辞，需注意"长期"、"持续"等细节。  均衡汇率问题无需过多探讨，长期是短期构成的，一放开就贬这就是方向。无论是用哪一种模型或者是变量思考均衡汇率问题，都是这个大方向。比如从局部均衡，出口看，贬值一定幅度是否有用？竞争力是个核心问题，德国马克国际化时出口80%以上以马克定价，日本可以30%日元，中国20%左右，还是生产链的问题，现在人力成也高起来了，贬值的弹性也受影响。我们做了一个测算，如果贬值10%，能够提升出口5个百分点，也只能贡献顺差每个月100亿美元，和现在的资本流出的量级比太小了，现在是千亿或者几百亿的流出。除非出口回升到2-30的幅度，汇率算是到位。如果从产能投资的吸引力看，目前国内处于去产能阶段，内生性投资有限。再从资产价格看，如果跌倒地板上，哪才会有吸引力、才会有抄底。因此不论是从哪个方面看，大方面和趋势都是比较明确的。过去一段时间，业界不太提这  个，因为都有政治觉悟，现在市场化比较明确，所以也可以讲了。