15  年以来，金融市场“黑天鹅”频发，尤其来自于海外，美国加息周期启动，大宗商品跌跌不休，而新兴市场汇率暴贬。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如果油价跌到20  美元，对世界有什么影响？本文是海外探险系列之二，重点解析产油国龙头沙特经济存在的潜在风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        辉煌的昨天：老牌资源大鳄。沙特2014  年GDP  达7240  亿美元，全球第19  位，人均GDP  达2.4  万美元。沙特经济结构中，石油相关产业占比超40%，经济增长高度依赖外需，05-14  年，沙特经常账户顺差额稳居全球前5  位。
        动荡的2015：外储大降，盯住美元能否继续？14  年下半年以来，低油价冲击沙特经济，为维持固定汇率制，沙特抛售大量外储。15  年11  月末沙特外储较14  年底减少957  亿美元，降幅达13.3%。但与其他新兴经济体不同，尽管外储流出速度、规模均较大，沙特仍坚持盯住美元的固定汇率制度。为何沙特外储大降？原因主要有四点：原因之一：石油价格持续下跌，出口大幅下滑。原油构成沙特出口总额的近80%，出口总额对油价非常敏感。15  年以来低油价导致沙特出口较去年同期大幅下降36%以上。而进口结构分散，经常账户余额受油价驱动恶化。
        原因之二：沙特政府消费奢侈，财政赤字巨大。沙特石油产业由政府控制，石油产业增加值80%成为政府收入，油价下跌令政府收入大幅下滑。同时政府支出大幅扩张，05-14  年支出规模增长2.2  倍，沙特政府奢侈的消费习惯是经常账户恶化的重要原因。
        原因之三：前期利好政策消化，FDI  净流入减少。沙特政府04-05  年采取多项吸引外资的举措，FDI  净流入大幅增长后自11  年起快速下降。
        原因之四：美元进入加息周期，海外投资增加。“石油美元”及其全球资产配臵一直是国际金融市场中重要的流动性来源。随着美国经济复苏前景向好，美元加息周期的启动，沙特企业居民配臵海外资产的需求有所提升。
        油价：沙特扩产降价以挤出页岩油，全球库存能力逼近极限，未来几年料低位徘徊。
        从原油供给角度来看，沙特、俄罗斯和美国形成三足鼎立的竞争态势。受益于开采技术升级，美国储量巨大的页岩油产量增加；为保住长期市场份额，沙特带领OPEC国家扩产降价以挤出成本高昂的页岩油；俄罗斯决意奉陪到底，供给过剩愈演愈烈，预计16  年油价为30-50  美元/桶，而一旦全球油罐被灌满，油价可能暴跌至20  美元。
        低油价高赤字，极端情形下，沙特外储仅可支撑3  年！沙特2016  年的主题即是“左右互搏”：一面是打压油价维持长期市场份额；一面是勒紧腰带由奢入俭过苦日子。
        预计2016  年，正常情况下，即使考虑政府裁减支出因素，财政赤字仍将达到GDP的9.9%-17.7%，外汇储备流出规模将高达1100  亿-1680  亿美元；而一旦油价暴跌的极端情形出现，财政赤字率将达25%，经常账户赤字率超过20%，外储流失可能接近2000  亿美元！这意味着极端情形下，外汇储备规模仅够维持3  年！届时沙特里亚尔脱钩美元的“黑天鹅”或将成为现实。
        节流融资非长远之计，必须实施改革。经济和财政过度依赖石油产业、就业创造能力不足是沙特经济最大的结构性矛盾。极低的负债率（GDP  的1.6%）、超6000  亿美元的主权基金为沙特政府赢得时间。计划采取的融资手段包括重启政府债券发行、出售海外资产，提升国内燃油价格扩大收入来源，并已经着手启动国有企业的部分私有化。
        但融资能力仅能推迟危机，建立更广泛、健康的收入来源才是根本，亟需进行改革。
        有效的改革措施包括鼓励私营经济和非石油产业发展、增加就业、升级产业结构、分散财政收入来源等。如果改革未能措施，全球石油需求亦未能显著反弹，或油价短期持续大跌，那么沙特将被迫放弃坚持三十年的固定汇率制度。