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双林股份公告:公司2015年归属于上市公司股东的净利润2.26-2.66亿元,比上年同期上升70%-100%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
业绩符合预期,新火炬持续高增长
公司业绩符合预期,是汽车行业2015 年业绩持续稳定增长的稀缺标的。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)稳定增长的主要原因:1.受益于下游配套客户产品(尤其是宝骏560、730 等)热销,新火炬业绩持续高速增长;2.公司政府技改补贴较2015 年有较大增长,同比增加1316 万元;3.非经常性损益同比预计提升超过2000 万元,公司预计2015 年1-12 月份非经常性损益为1,857.79 万元,上年同期非经常性损益为-191.73 万元。2016 年,我们预计公司原有主业(本部+新火炬)利润仍有望保持20%以上增速,若考虑德洋电子并表和DSI注入,业绩有望实现大幅增长。
长期:高效的执行力是公司壮大的核心
我们认为公司将围绕动力总成、新能源汽车和车联网等重要发展方向,依托吉利汽车等合作伙伴发展壮大。2014 年收购新火炬,加大外延布局。新火炬业绩远超承诺,体现了公司管理层果断的决策力和高效的执行力。围绕新能源汽车和车联网等方向,双林投资新大洋、德洋电子和天奕达等公司。发展方向明确,执行力强。我们预计双林有望通过持续外延发展策略,不断完善产业链布局,加大转型发展力度,整合优质资源,发展成优质汽车零部件龙头。
短期:DSI 注入渐近,德洋电子业绩放量
国内自动变速箱市场空间巨大,双林集团旗下控股的变速箱资产DSI,是当前自主品牌成熟自动变速箱6AT 唯一生产商,主要配套吉利、力帆,并打入北汽银翔等品牌的配套体系,DSI 有望分享国内自主品牌乘用车6AT 市场。我们预计DSI销量2015 年超过6万台,基本实现扭亏,2016 年或有望超过15 万台(主要是配套博瑞、博越等),净利润或将超过1亿元。双林收购整合德洋电子51%股权(主营电机电控)。德洋电子业绩承诺:2016 年净利润为8000 万元、2017 年净利润为12000 万元。电机电控是新能源汽车的核心零部件,随着新能源汽车的快速增长,将显著增厚双林业绩,并打开公司成长空间。
新火炬超预期+ DSI 注入渐近+德洋电子收购,维持“买入”评级
公司主要看点:长期来看,具备高效的执行力和创新的战略眼光,围绕新能源汽车和汽车智能化转型布局加快,具备成为优质汽车零部件龙头潜质;短期来看,新火炬高成长带动公司业绩稳健增长,DSI为自主品牌唯一成熟6AT 生产企业,德洋电子切合新能源汽车发展方向,利润弹性大,存在较大超预期可能。我们维持公司2015-2017 年EPS 分别为0.69元、0.89 元、1.08 元业绩预测(暂未考虑此次收购),考虑到公司外延高效执行力、稀缺资产DSI 的注入预期和德洋电子等业绩的成长性,维持双林“买入”评级。