投资要点
        事件：公司公告拟通过重大现金及发行股份购买资产方式，直接及间接持有如家100%股权，交易金额合计约110.51亿元；同时拟定增募集配套资金总金额不超过38.74亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司对12.7日公告的方案进行补充和完善公司，并按照上交所意见函中提出的问题进行回复，将于明日起复牌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        具体方案分三部分：1）重大现金购买：首旅酒店拟通过设立境外子公司向如家非主要股东支付现金对价71.78亿元获得65.13%股权，实现如家私有化。交易价格为每股ADS  35.80美元。2）发行股份购买资产：拟以15.69元/股价格（较停牌股价折价15%）发行2.47亿股收购首旅集团等8名交易对方持有的Poly  Victory  100%股权（Poly  Victory主要资产为如家15.27%股权）和如家酒店集团19.60%股权。3）募集配套资金：拟以不低于15.69元/股发行不超过2.47亿股募集资金不超过38.74亿元，本次募集资金扣除相关税费后用于收购如家股权或置换本次交易中预先投入的部分银行贷款。  
        考虑配套融资，交易完成后公司总股本将增至7.25亿股，其中首旅集团预计持股比例由60.12%降至34.25%，仍为公司控股股东；携程上海持股约14.47%，为公司第二大股东，沈南鹏及其一致行动人合计持股约3.85%股份。  
        如家是一家领先的经济连锁型及中档型酒店管理公司，其实施多品牌战略，目前旗下拥有五大品牌，分别为如家酒店、莫泰酒店、云上四季、和颐酒店和如家精选酒店，涵盖经济型及中高档酒店。截至2015年三季末，如家在全国30多个省市共拥有2,787家已开业酒店，包括直营酒店917家，特许加盟酒店1870家。如家2013/2014/2015前三季度分别实现营收63.53/66.83/49.94亿元，净利润分别为1.96/5.19/1.85亿元。    
        盈利预测及投资评级：参照锦江83亿元收购铂涛81%股权，此次收购对价合理，EV/EBITDA倍数为8.48x（锦江收购铂涛为12  x）。此次交易完成后，如家将从美股退市回归A股；同时公司将形成覆盖全系列的酒店业务，活跃用户人数及会员数大幅增加，影响力将覆盖至全国，完善产业布局；支付股权对价以及定增引入新的投资者实现国有企业混合所有制改革，同时引入如家市场化的管理经验和互联网基因；公司北京地区酒店项目未来将受益于冬奥会、京津翼一体化及环球影城等重大项目，如家作为以上海起家的经济型酒店超过10%酒店位于上海地区将受益于迪斯尼，暂不考虑此次交易影响，预计15-17年EPS分别为0.50/0.68/0.82元，维持"增持"评级。  
        风险提示：并购后整合风险；直营门店租金上涨风险；酒店行业系统性风险。