事件：
        1  月6  日人民币兑美元中间价报6.5314，调降145  点，连续第七个工作日下调，创2011  年4  月以来最低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        开年银行间市场资金面意外收紧，1  月5  日早央行宣布公开市场将进行1300  亿元7  天期逆回购操作，创四个月最大单日投放。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        观点：
        由于14-15  年被动大幅升值，当前人民币汇率面临较大压力。汇率贬值将带来一系列影响，虽然贬值短期内对跨境资本流动产生一定影响，但同时也将加速大量依赖原材料进口的产能过剩行业的产能出清，改善升级产业的外贸环境和贸易条件，有利于供给侧改革的推进。
        1、  人民币汇率与美元分道扬镳
        2015  年12  月1  日央行副行长易纲曾称加入SDR  后未来的目标是实现汇率的“清洁浮动”，2015  年12  月11日外汇交易中心发布CFETS  人民币汇率指数，结束了单一盯住美元的汇率政策。而要完全消除之前绑定美元被动升值的影响,人民币汇率贬值则需要趋向7。实际上在国内实体经济低迷的环境下，面对进入加息周期的美元，人民币并没有更多的选择，贬值趋势确立。随着近期国内长期利率下行及美元加息，中美利差进一步收窄，此次央行借助假期窗口释放人民币贬值压力，有助压缩市场对于进一步贬值幅度的预期，缓解人民币高估套利带来的资金面压力。而选择年初集中释放贬值压力，可能是为了推动年内人民币双向开放，届时会有机构资金出海，也会有大量的配置资金进入。
        2015  年最后一周资金面较为平稳，年末降准落空，央行6  月份以来首次暂停公开市场操作，逆回购净回笼600  亿元。人民币贬值预期升温，开年银行资金面意外收紧，1  月5  日早央行宣布当日公开市场将进行1300亿元7  天期逆回购操作，创四个月最大单日投放，另外当日公开市场有100  亿元7  天期逆回购到期，验证了我们此前对于央行相机调控行为模式的判断。
        2、  加强跨境资本流动监管的政策加码
        事实上人民币汇率高估产生的套利空间会持续对流动性产生损耗，央行法定准备金率下调及公开市场操作等如果不能与外汇占款下降冲击对冲，国内市场利率下行就会存在阻滞。在目前PPI  通缩难以迅速遏制的情况下，实际利率高企将对实体经济的复苏带来困难。两难处境下央行对于稳定人民币汇率的政策逐渐加码，12月30  日消息，央行将暂停个别外资行跨境及其参加行的境内外汇业务，包括现货远期交易等，时间至3  月底。此前汇改过后央行也曾下发通知要求远期售汇缴纳20%外汇风险保证金。8  月31  日央行下发的《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》要求，从10  月15  日起对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率暂定为20%，冻结期为1  年，利率暂定为零。
        3、  货币宽松护航稳增长
        8  月11  日汇改是中国罕见的通过汇率政策来实现稳增长宏观目标的改革，此前08  年次贷危机后至10  年二次汇改期间，人民币基本盯住美元，稳定在1  美元兑换6.83  元人民币附近。汇改后人民币中间价汇率将更多地反应市场资金供给情况，汇率市场化进程逐步推进，再此过程中预计货币政策一方面将提高宽松向实体经济输血的精准度，另一方面也将着重应对汇率市场化进程当中的流动性冲击，引导利率下行，护航稳增长。
        我们继续维持对于货币宽松的预期。
        结论：
        目前国内经济持续低迷，汇率市场化进程将继续推进，宏观政策为稳增长及供给侧改革保驾护航。未来人民币汇率走势方面，主要取决于决策层对于汇率均衡水平的了解和把握。如果要完全消除此前跟随美元被动升值的影响，人民币汇率中间价预计将趋向6.8-7.0  左右，考虑市场汇率水平与中间价的差异，汇率存在跌破7  的可能性。考虑到年内人民币国际化和双向开放，人民币全年单边下跌的可能性不大。货币政策方面，降准和降息主要取决经济增长、物价走势和外汇占款变动情况，预计全年降息1-2  次，降准5  次左右。