投资要点：
  􀁺  业绩远低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008年度，公司实现营业收入158,452万元，利润总额44,388万元，同比分别减少14.20%、33.52%；归属于上市公司股东净利润实现24,517万元，同比减少31.81%；每股收益0.57元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  销售体系调整的阵痛比预期更猛烈。受销售体系调整等变革影响，2008年公司营业收入出现了自1998年假酒案以来的首度负增长，净利润也出现了近年来的首次大幅回落。省外市场销售在08年出现大幅削减，减少37.13%，这也是公司收入下滑的主要原因。目前，省外市场收入仅占公司总收入的三分之一，市场回复至2004年的水平。
  􀁺  应收账款问题得到解决。2008年，公司一方面清理赊账，采取款到付货的销售策略，有效控制新坏账产生，使应收账款较年初下降76.13%，应收票据下降50.51%，预收账款较年初增长约18倍。另一方面，采取更为谨慎的会计政策，将三年以上应收款项的坏账准备计提比例由15%调高到70%，以更准确地反应公司的资产状况。
  􀁺  一季报预增，“否极”或可“泰来”。据公司预计，2009年一季度归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长300％以上。按上年业绩推算，约合每股收益0.26元。仅考虑今年以来的两次提价以及08年的低基数因素，一季度的高增长也是可期的。2009年，在质量管理、销售管理力度进一步加强，营销关系进一步理顺的情况下，公司业绩或可否极泰来，出现恢复性增长。
  􀁺  风险提示：宏观经济增速放缓对省内市场形成压力；省外市场的开拓具有不确定性；销售体系调整的阵痛还有持续的可能；A股市场波动。
  􀁺  投资建议：宏观经济增速放缓对中端酒或许是个机遇，我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.75、0.94、1.09元，给予“增持”评级。