【事项】
        美国东部时间2016年1月6日下午2点，美联储公布2015年12月15-16日召开的FOMC会议纪要。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】纪要发布后，欧元对美元刷新日高1.0799，美国国债涨幅缩窄,  美国短期利率期货扩大涨幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次议息会议的纪要是近期市场关注的焦点，虽然12月加息行动不出投资者意料，但市场人士还希望从会议纪要中捕捉美联储今年加息进程的一切蛛丝马迹。  
        以下是我们对会议纪要和相关信息的解读。  
        【评论】
        ①"渐进式"加息强调缓慢加息。12月，与声明同时公布的点阵图显示，美联储预期，到2016年底，基准利率可能达到1.375%，这意味着按25基点/次的加息速度，美联储明年可能加息四次；而美联储主席耶伦在会后的新闻发布会上强调，渐进不代表机械性加息，不等于时间间隔均等、加息幅度统一。就此，"美联储通讯社"Hilsenrath最新解读，尽管美联储官员在12月份的公开讲话暗示2016年可能加息四次，但12月会议纪要强调了美联储希望"缓慢加息"的意图。若经济表现不及预期，美联储或推迟加息进程；反之则会加速。美联储不太可能那么快就在1月27日-28日的会议上加息。  
        ②美联储认为加息条件已经成熟。从经济学理论上讲，失业率不断走低，经济中的闲置在减小，通胀应该逐渐攀升。因此，12月会议纪要显示，几乎所有官员都认为加息条件已经成熟。同时，官员们预期，受薪资和就业增长带动的强劲消费者支出将支撑经济继续增长。  ③美联储对通胀很担忧。12月会议声明中，美联储官员对今年9月到12月期间通胀的预期中值略有下降。而12月会议纪要显示，多名官员认为长期通胀预期稳定。但由于实际通胀水平仍处低位，通胀预期存在不确定性，官员们认为，美联储应该仔细监测实际通胀和通胀预期都是否朝着目标水平前进，通胀风险包括美元继续走强以及原油价格。一些委员表示，如果2016年再度加息，那么需要看到通胀确实是上升的。  
        ④美联储担忧美国以外地区带来的经济威胁。耶伦曾提到，海外国家的经济发展仍然为美国经济增长带来风险，但这些风险似乎自从去年暑期开始就有所减少，美联储决策委员会视经济活动以及劳动力市场的风险处在平衡状态。然而，12月会议纪要强调，全球需求疲软、中国经济增速放缓对美国经济前景构成风险。  
        ⑤资产负债表暂时不会收缩。12月会议纪要显示，美联储将暂时维持抵押贷款和国债的资产组合不变，避免卖出，到期债券也会继续展期。同时表示，直到利率"步入正轨"之前都不会削减资产持有规模。我们预期，真正开始收缩资产负债表将最早从2017年开始，而且将是渐进的。  
        ⑥中国面临资本外流和汇率贬值两大挑战。随着全球经济和金融市场的联系变得紧密，以及中国资本市场的开放程度的不断加深，中国正不可避免的受到美联储加息的影响。一方面，随着利差的事实性缩小，并且进一步缩小的预期的升温，中国的资本外流程度进一步加深。在金融危机后，美联储步入超级宽松的货币政策，廉价美元受到中国"套利交易"的青睐，在利差缩窄的预期下，这部分资金可能大规模回流，这将对中国形成巨大的资本外流压力。这点在不断下降的外汇储备数据中已经得到了证实。另一方面，人民币贬值压力加大。随着中国汇率改革的不断深入，人民币兑美元以及一揽子货币的汇率波动幅度在加大。在中美经济复苏强度分化的背景下，货币政策的分化无疑增加了人民币进一步贬值的预期，而汇改的推进放大了汇率波动的范围，人民币汇率的波动幅度的加大，对政府形成了新的挑战。