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宇通客车研究报告:上海证券-宇通客车-600066-相对估值较低的大客龙头-090407

股票名称: 宇通客车 股票代码: 600066分享时间:2009-04-08 16:42:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (RAR) 研报作者: 杨胜
研报出处: 上海证券 研报页数:   推荐评级: 跑赢大市(上调)
研报大小: 339 KB 分享者: tea****ah 我要报错
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【研究报告内容摘要】

四季度业绩超预期
公司08  年业绩超出我们之前预期主要在于其四季度业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司四季度实现销售收入24.3  亿,同比下滑21.5%,实现归属于母公司净利润1.6  亿元,同比下滑25.1%,但业绩下滑程度大幅低于公司三季度业绩同比下滑135%的水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要原因在于公司三季度大幅计提了包括可供出售二级市场投资在内的资产减值损失1.6亿元,而四季度公司投资二级市场表现尚可。此外,公司四季度延续了近几年来因为产销规模扩大而毛利率提高的趋势,毛利率提高到19.5%,比前三季度毛利率提高超过5  个百分点。因此,公司去年四季度实现每股收益0.30  元,导致08  年全年业绩超出之前预期。
预计公司09  年仍将投资二级市场,投资收益可能超过0.5  亿元。同时,公司08  年全年毛利率因为原材料价格上升而较07  年下滑近3  个百分点,为15.7%。如09  年原材料价格继续保持低位,公司毛利率将小幅回升。
09  年销量增速将继续处于低位
受宏观经济影响,公司08  年客车销量增速从年初以来直线下滑,全年客车销量为27566  辆,同比仅增长8.0%,增速较07  年销量同比增速44.6%下滑超过35  个百分点。虽然公司08  年销量增速仍略好于汽车行业销量平均增速6.7%的水平,但主要是由于08  年上半年国III  排放实施导致的提前购买引起。公司08  年上半年销量同比增长51.1%,而下半年销量则同比降低20.3%,销量增速下滑近70  个百分点。充分证实了宏观经济下滑对公司作为商用用途的大客产品需求影响较大。此外,从公司车型占比来看,高档车占比从07年的72.8%下滑到08  年的70.2%,主要原因在于经济下滑时期消费重心下移,公交车等价格较低车型销售比重增加,这导致公司08  年收入同比增速仅为3.5%,低于客车销量增速。

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