投资要点:
2015 年发电量同比增长40.52%,处于行业较好水平:
2015 年公司总权益发电量为1,565.76 吉瓦时,同比增长40.52%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,风电权益发电量为1,037.20 吉瓦时,同比增长19.78%;太阳能权益发电量为528.56 吉瓦时,同比增长112.79%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)参照行业龙头-龙源电力2015 年前11月风电发电量同比增长14.82%,公司发电发电量水平处于行业较好水平。
公司资产优良,80%以上电站分布于非限电区域,:
预期2015 年底公司存量权益电站将达到1300MW 及以上,其中风电800MW 左右,太阳能500MW 左右。2015 年从全国来看,甘肃和新疆是限电重灾区,而公司存量电站中,只有甘肃瓜州201MW(公司股权占51.5%),仅占公司总权益装机容量8%左右,对全年发电量影响较小,2015 年公司新增及在建的风电和太阳能项目全部位于非限电南方区域,公司太阳能电厂全部不限电(2015 年上半年限电率仅为0.5%)。
风电行业负面影响已充分反映:根据风电场投资的通用财务模型的敏感性分析,风电电价每下调1 分钱,资本金IRR 下降 0.8-1%;银行利率每下调50 个基点,资本金IRR 提高0.8-1%;利用小时数下降50 小时(或者限电率上升2-2.5%),资本金IRR 下降1-1.2%;装机成本每千瓦降低200 元,资本金IRR 提高1%。因此,从投资收益上看,财务成本和装机成本的下降可以抵消电价下调对风电运营商利润的影响。我们认为目前市场已充分反映风电行业的利空因素,而根据国家十三五规划,风电仍是国策支持重点,未来限电的逐步缓解和改善将会显著提升风电行业投资价值。
公司持续回购增强投资者信心:披露易显示,公司于2015 年12 月28日-31 日,累计购回股数为7353 万股,占于普通决议案通过时已发行股本0.822%。而公司现价已接近第二大股东华电福新入股价,我们认为公司2015年亮丽的业绩将支撑公司价值回归。
维持强烈推荐评级,目标价0.7 港元:
我们根据行业和公司最新信息,更新公司盈利预测给予公司目标价0.7港元,相当于2015 年和2016 年12 和10 倍PE,目标价较现价存在61%上升空间,继续给予强烈推荐评级。