摘要  
        金融价格相对于实体价格来说，在短周期波动上更具前瞻性，因此利率是衡量经济周期性的重要指标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第一，实体价格所影响的需求水平，仅仅是经济增长里的局部；而金融价格不光影响产业投资，也会影响政府投资的水平；第二，需求本身就已抵消了部分实体价格弹性；第三，实体价格在中游不一定可以表现出价格弹性，有可能存在库存上的价格加速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们“经济边际企稳、通缩收窄”的宏观大判断得到了来自货币市场侧的印证。首先，目前时点符合金融环境改善后四个季度左右这一时间点。其次，经济的企稳可以通过货币需求侧来进行确认，我们测算的“更广义的”社融规模（社会融资总量+地方债+外汇占款+用于基建的国债-短期融资）也出现企稳回升的态势。  
        在货币存量不足的背景下，2016年货币市场或继续踯躅之路，处于“碎顿式”放松状态。经济边际企稳意味着典型的主动“放水”已失去必要性。然而，在外汇占款由流入转向流出的大背景下，货币存量不足是近年面临的一个现实，除超额备付金率跌至1.9%之外，目前货币乘数也已经到达张力极值的情况，货币派生的空间十分有限。为了不影响当期资金需求稳定性和中期经济增长，货币政策或将进入被动的、“碎顿”式放松的区间（“货币放一段、吸纳一段、再放一段
        ”的路径），全年有望出现3-4次降准。年内的资金利率波动可能因此有所加大。