■  我们预计具代表性的21家上市房企12月的合同销售同比增长10%，环比增长11%（11月为28%/10%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中绿城（+94%）和恒大（+83%）的环比增长较佳
        ■  全年合同销售增长方面，我们预计恒大（+56%）、旭辉（+46%）和中国海外（+31%）增长较高，优于同业14%的平均增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）大约50%的开发商可超越其销售目标
        销售增长由新盘带动，有别于2014年12月降价促销
        根据我们的调研，2015年12月的合同销售主要是由新推盘带动，有别于2014年12月（销售主要是通过降价带动去库存化）。譬如说，碧桂园在12月的新盘价值达到200亿元人民币，因而将合同销售推高至240亿元人民币；而恒大新推出的海南海花岛则贡献约130亿元人民币，占12月合同销售的40%。我们还注意到，碧桂园和恒大的数据显示12月三线城市的合同销售持续回暖。
        受惠于房价上升
        房价上涨，尤其是大城市，有助于提高合同销售并提升开发商2016/17年的盈利能力。我们预计房价上涨，中国海外、华润置地和旭辉受益最大，2016年他们的毛利率将上升1-2个百份点，而同业则下降1个百分点。虽然在2015年4季度，专注于三线城市的开发商住宅销售显着回升，但我们相信在2016年，他们的利润率上升空间有限，库存将维持高位。
        2016年信贷宽松，销售势头持续
        展望未来，我们预计政府将维持信贷宽松措施。除了放宽房贷，我们预计还会：1）增加公积金房贷利用率，以及2）实施房贷证券化以筹集资金池。我们认为在2016年，政策是开发商实现合同销售温和增长5-10%的关键动力。
        房地产业目前比1年预测NAV折让39%，低于6年的历史平均水平接近1个标准差，我们认为有吸引力。维持推荐评级，我们的首选股是中国海外（688HK）和华润置地（1109  HK）。