一月初，流动性边际收缩压力袭来。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前期我们多篇报告（例如《年报》、《水落效升、虚实均衡》、《利润回升的弦外之音等》）提示流动性条件变化，年度上看实体虚拟更加均衡，有上限、有底线，15  年低效的喷发不可持续等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        在短期影响方面，我们也屡次提示增长略稳、宽松略缓、降准的靴子在心中默默落地等逻辑；更加重要的是年末年初，多个监管机构均着意防范风险，例如央行货币政策例会要求切实防范风险、宏观审慎评估体系纳入了资产元素等，我们均加以提醒。
        2016  年初人民币汇率新的贬值空间打开，1  月5  日央行逆回购1300亿为货币市场资金紧张解围，但同时当月MLF  到期量级更大（2000亿），因货币政策守住底线、但也不额外宽松的意图较为明显。
        与此同时，新股发行快于预期，股市作为16  年直接融资的战场，亟待发挥作用。16  年直接融资占比将显著提升，而传统融资链条将进一步收缩，均促使融资效率提升。
        从流动性变化的内外因看，内部做好“水落效升”的疏导工作、外部做好守住底线（有序贬值、保持利率稳定），成为1  季度的主要旋律。
        以此为出发点，流动性以及预期变化的好转需要如下信息支撑：1、贸易顺差保持，且出口能保持回升趋势
        2、汇率阶段性企稳预期，外汇占款数据变好3、去产能的风险可控，增长趋势回稳4、美联储升息靴子落地，再一次冲击缓解对应于上述4  点，结合附后的经济数据预测推断：
        1  月8-9  日公布的贸易方面的信息能否提振预期？我们预测12  月衰退性质的贸易顺差仍高，进口继续下降，出口有恢复但弹性很一般。如出口数据与顺差回升同步，则有助于缓解被“被动贬”的压力。汇率年底、年初贬值幅度较大，对出口弹性、顺差的贡献如何？我也在研究其时点与量能（贸易数据的公布日通常在8、9  日左右，16  年1  月尚未明确），即便16  年出口能较15  年回升5  个百分点，对月度的资本流动的贡献也在100  亿元左右，因此很难起到关键性作用。