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山西汾酒研究报告:长城证券-山西汾酒-600809-经营基础不断夯实收益质量明显提高-090408

股票名称: 山西汾酒 股票代码: 600809分享时间:2009-04-08 15:13:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭怡娴
研报出处: 长城证券 研报页数:   推荐评级: 谨慎推荐(上调)
研报大小: 292 KB 分享者: Ke****t 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂾  2008  年度,公司实现销售收入158452  万元,同比减少14.20%;实现利润总额44388万元,同比减少33.52%;归属于上市公司股东净利润实现24517  万元,同比减少31.81%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.57元/股,扣除非经常性损益后的基本每股收益0.625元/股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂾  销售净利率较07年下降4个百分点  报告期内,毛利率和销售费用率与去年同期基本持平,07年由于职工福利冲击管理费用,管理费用率降低到5%,08年管理费用率达到9.4%的正常水平。所得税率较07年降低8.7个百分点,由于资产减值损失、营业外支出的上升和少数股东损益占比上升,销售净利率下降4个百分点至15.5%。
􀂾  坏账准备计提比例提高以及营业外支出大幅上升拖累每股收益  2008年度公司采取了较为谨慎的会计政策,将三年以上应收款项的坏账准备计提比例由15%调高到70%,本次会计估计变更影响公司当期损益计-2325万元;报告期内公司营业外捐赠和赞助支出大幅上升,营业外收支净额达-4214万元,较07年增加2464万元,且该部分支出很大部分不能够税前抵扣,拖累每股收益。
􀂾  收益质量明显提高  2007年公司加大促销力度并采用较为乐观的收入确认方式,使得应收款项大幅上升。2008  年度尽管公司发展速度放缓,但收益质量明显提高,应收款项占主营业务收入的比例由07年的39.9%下降到20.4%,经营性现金流/净利润由07年的0.21上升到了2.41。

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