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烽火通信研究报告:招商证券-烽火通信-600498-公司点评报告:布局芯片强化一体化产品能力,成为湖北政务云平台实施主体-151230

股票名称: 烽火通信 股票代码: 600498分享时间:2016-01-06 11:06:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周炎,王林
研报出处: 招商证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 353 KB 分享者: 香**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        烽火通信拟出资2.5  亿,控股股东邮科院拟出资  1.9  亿资金,共同发起设立武汉飞思灵微电子技术有限公司,成立后,烽火通信将持有56.82%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,烽火通信近期在云计算领域实现重要布局,与湖北省联投合资成立楚天云公司,成为全省政务云平台实施主体。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        招商评论:
        1、合资成立微电子公司布局芯片,提升一体化产品提供能力
        微电子公司是建立在烽火通信原有微电子部的基础之上,并得到国有资本经营预算1.9  亿的专项资金支持。之前微电子部的芯片偏低端产品和接口等外围领域,主要芯片以外购为主,我们估算烽火一年采购额在100  亿左右,芯片采购占比10-20%,则采购量在10  亿+。从烽火的产品结构上,包括100G  OTN  传输、家庭网关等终端产品都是未来主要增长点。并且,华为有海思半导体,中兴旗下有中兴微电子,均在内部产品自用的基础上实现外销,烽火此次加大和邮科院合资公司形式加大上游芯片布局,将在自用的基础上,提升一体化产品提供能力,有效提升利润水平。
        2、成为“楚天云”实施主体,以“Pass+SaaS”的模式打造湖北省政务数据共享平台
        烽火通信战略转型的思路上,从光通信专家向信息化专家转型,已发布“智慧城市解决方案暨FitCloud  云网一体化技术战略”,并且,和湖北省联合发展投资集团合资成立湖北省楚天云有限公司,成为全省“楚天云”的实施主体。烽火通信作为湖北省ICT  企业龙头,具备地缘优势和技术优势,并且在云计算、大数据技术实力全国领先。合资公司将以“Pass+SaaS”的模式打造全省政务数据共享平台,包括人口、法人单位、自然资源和空间地理、宏观经历四大基础数据库和若干主题库。旗下全资子公司烽火星空是国内最顶级的大数据公司,直接对标美国Palantir,并且主要客户为政府和公共安全领域。政府大数据  60-70%集中在公安体系,这是烽火星空的优势所在,未来将在楚天云平台上,开展舆情分析、财税集中管理、信息安全管理、政务办公、民生应用,并打造全省征信体系等等一系列应用。
        楚天云建设计划:
        第一期:2016  年,建立云运营中心1  期,完成数据交换平台,和大数据平台建设第二期:2017  年,开展大数据试验区,实现省直政务信息100%接入,60%的区域云和行业云完成接入
        第三期:2018  年,建立云运营中心2  期,实现区域云/行业云全接入,开展大数据应用和推广
        烽火通信在今年年中已成立系统集成事业部,未来在云计算和大数据的布局将成为重点拓展方向,并带动信息集成收入的快速增长。
        3、投资建议:维持“强烈推荐-A”,目标价35.8  元-40.6  元
        我们预计公司未来三年营收保持30%以上复合增长,传统光通信业务稳定增长,云计算、大数据等信息化业务、信息安全以及海外业务成为主要增长点。预计2015-2017年EPS  分别为0.72/0.95/1.24  元,当前股价对应PE  分别为37x/28x/22x  倍。
        按照分部估值法:1)市场对公司在云计算和大数据的技术实力和业务布局存在预期差,考虑旗下烽火星空的信息安全业务,对比可比公司,值150-200  亿市值;2)光通信业务按PE  估值,预计2016  年10  亿左右利润,传统光通信业务约7.5  亿左右净利润,给予30  倍PE,价值225  亿市值。目标市值375  亿-425  亿市值,对应6  个月目标价35.8元-40.6  元,维持“强烈推荐-A”。
        风险提示:运营商资本开支波动、订单执行进度缓慢、大小非解禁带来的系统性风险

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