投资要点
        近日财政部发布  2016  年国债发行计划，其中关键期限记账式国债  59  期、超长期记账式国债8  期、凭证式/电子式国债各8  期/10  期，相比2015  年一共增加16  期，更具体的测算显示：
        2016  年国债发行扩容约6000  亿，一季度、中短期/超长期供给明显增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发行期限上，记账式国债调整为关键期限大致每月一期、30  年隔月一期、50  年共2  期，增量相比15  年主要为5  年以内和30  年，同时3  个月贴现国债也将维持每周的滚动发行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）也就是说，中短期限和超长期的国债供给将明显扩容。
        发行节奏上，将在季节分布上更加均衡，尤其是关键期限记账式国债基本维持每月一期，以往一季度发行较少的情况将发生显著变化（2015  年一季度关键期限仅1/1/2/3/2  支）。
        假设单支发行规模维持在之前水平上（1  年记账式国债220  亿、其余期限280  亿，5  年储蓄国债140  亿，3  年凭证式/电子式国债分别260  亿/210亿，3  个月贴现国债100  亿），那么在不考虑6  个月、2  年等计划外发行的情况下，16  年新发国债将达2.64  亿，相比15  年增加近6000  亿，其中一季度月均发行至少1300  亿，较之前3  年的平均水平接近翻倍。
        2016  年国债净融资增加约2800  亿，压力主要体现在二季度及年末。
        融资期限上，16  年关键期限记账式国债（尤其5  年以内）与贴现国债（3个月为主）净融资占比显著上升，中短期限的国债供给增加将有助于提升市场活跃度，改善收益率曲线有效性。
        融资节奏上，尽管16  年一季度发行将远超季节性，但15  年四季度开始滚动发行的3  个月贴现国债开始逐步到期，对于一季度的净融资压力有明显冲减。仅根据计划发行规模与已知到期规模测算，16  年国债净融资额为1.38  万亿，相比15  年增加约2800  亿元，且压力主要分布在二季度和年末（如4、5、10、12  月）。当然，以往非关键期限国债通常在这几个月份发行，这一因素目前来看难以剥离。
        净融资推算的中央赤字率上升约0.2%，符合财政加杠杆的政策方向。
        历史数据显示，国债净融资与中央预算赤字的拟合程度较好，无论是绝对的赤字规模，还是相对的赤字率水平，在多数年份都保持一致。因而从净融资推算，16  年中央赤字率将上升0.2%至1.8%，至少将提供2800亿的增量财政资金，符合中央政府加杠杆的政策方向。