【博览财经研报】2015年的最后一个月，各类经济指标显示，中国经济已经陷入了通缩状态。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于全球大宗商品价格大跌、房地产相关领域产能过剩、以及国内需求疲弱，2015年中国的CPI通胀持续走低，2015年前11个月CPI平均约1.4%，远低于政府所设定的3.0%的通胀目标。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）用于衡量工业生产出厂价格的PPI在2015年前11个月平均下跌-5.1%，也已连续三年多处于负值。更值得警惕的是，衡量经济整体价格水平变化的GDP平减指数在2015年第三季度已跌至负值。在通缩压力不断上升的同时，中国经济仍需持续去杠杆化，这将成为2016年中国经济面临的主要问题。
        去杠杆化将使得经济增速放缓至6%2008年全球金融危机后，中国“四万亿”刺激政策导致地方政府和企业大量举债来拉动投资。地方政府通过融资平台发行“城投债”，这类债务在2014年占GDP的38%，远高于2008年的16%，其利率一般都在8%以上。随着地方财政收入、政府卖地收入和工业利润出现下降，为了防止地方政府融资平台的大规模违约，中国政府2015年修改了预算法，并允许省级政府发行地方债。财政部批准2015年地方政府“债务置换”的额度为3.2万亿元。然而，数据显示，这一“债务置换”的额度太小，无法使得地方政府在偿还到期债务的同时开展新的投资。因此，2016年“债务置换”额度将再提升。据报道，财政部已决定在2015至2017年将“债务置换”的目标定在15万亿元。
        另一方面，企业杠杆率也居高不下。2014年，中国企业的债务达到GDP的约111%，但由于企业盈利恶化和违约风险增加，2014年约有12%的企业出现了亏损。这意味着，这些公司难以利用自身的盈利来偿还银行体系的负债，违约风险也不断上升。尽管银行系统的不良贷款率在2015年第三季度末仍在1.6%的低位，但不良贷款余额已出现大幅上升的趋势，2015年第三季同比增长54.7%。不良贷款的上升使得商业银行放贷审慎，甚至过度惜贷，这也导致了宽松的货币政策并未有效促进银行放贷。
        由于经济去杠杆化未来仍将持续，2016年中国GDP的增速可能放缓至6.4%，2017年将进一步降低至6.0%。从2018年开始，由于去杠杆化过程逐渐完成，经济可能将出现V型反弹。我们相信，在2016-2020年期间，经济平均可以实现6.5%的增长。由于大宗商品价格持续走低，国内价格因此上升空间有限，因此，2016年中国的CPI通胀可能继续下降。博览研究员认为，通胀2016年将下降至1%左右，但2017年将逐步回升。
        2016年中国将再降准200个基点由于大宗商品价格仍面临下行压力，PPI通缩预料将再持续一年，而PPI下跌将继续传导并影响CPI的走势，通缩压力未来将进一步上升。这意味着，中国的货币政策需要再放松。与此同时，中国也面临着资本流出的压力。国际收支平衡数据显示，过去四个季度，中国的资本外流平均每季度约为950亿美元。如果资本以这样的速度流出，央行未来每季都需要降准50个基点来为市场注入流动性。预计，央行在2016年将总共降准200个基点。