中国冶金科工(“中冶”)母公司中冶集团并入五矿集团,而中冶作为中冶集团旗下的主要上市公司平台(占集团资产97%),投资者忧虑公司前景不明朗,股价自12 月9 日复牌后下挫20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但我们认为重组后,中冶业务架构将变得更强,海外业务增长及其低效能资源资产整合成为中长期股价催化剂,股价回调提供买入良机。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
基本面持续改善:公司积极开拓非冶金业务,因此国内冶金行业停建新产能对公司影响不大。去年公司约80%的新签合同涵盖房建、交通等范畴的非冶金工程,非冶金工程公司将成为公司未来的重点收入来源。公司亦放眼新领域,如参与城市综合管廊项目。
中冶集团与邮储银行设立千亿级城市综合管廊产业基金,将有助公司与地方政府一起推建城市综合管廊项目,推动工程承包新签合同继续增长。公司去年首11 月新签合同额为3,286 亿元人民币,同比增16%。
两大中长期股价催化剂-1)拓展海外版图:我们认为五矿集团是并购海外矿产资源的先行者,已被国家认定为大型跨国矿业集团,将会继续并购海外矿产。未来中冶可和五矿集团一起拓展海外业务,包揽五矿集团的海外矿产建设业务。海外业务仅占中冶2015年上半年总收入5%,而海外合同额则占首11 个月新签合同的9%。2)剥离矿产资源:由于大宗商品价格低迷,导致公司资源开发业务转弱。五矿集团旗下有数家有色金属上市平台,包括五矿建设(230 HK)。两大集团业务重迭,且五矿集团于矿产营运上有较大优势,相信公司未来会专注上游工程承包业务,而资源资产有机会剥离上市及注入系内其它公司,从而减少盈利波动性,提升盈利质素。
维持“买入”评级:预计公司2015-2016 年的EPS 分别为0.23 元、0.28 元人民币,对应PE 分别为8.1、6.6 倍,维持“买入”评级,目标价3 港元,对应2016 年9 倍EPS。
主要风险。交通基础投资依赖政府政策,政策改动或会对公司新签订单有负面影响。原材料价格大幅上涨,未能转嫁客户,或会影响盈利。大宗商品价格下挫,公司资源板块须更长时间扭亏。
海外矿资业务可能受地沿政治风险影响,导致停产或延期投产,损害板块盈利