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华电国际研究报告:瑞银证券-华电国际-600027-回报率将低于加权平均资本成本-090407

股票名称: 华电国际 股票代码: 600027分享时间:2009-04-08 13:10:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵琳
研报出处: 瑞银证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 270 KB 分享者: amb****ia 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  资产结构缓慢改善
公司过去6个月的股价受益于煤炭价格的大幅度下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在我们覆盖的中国独立电力生产商中华电的回报率最低,因此对煤价的敏感度也最高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为市场已经消化了煤价下跌的影响。低回报率还使公司具有最大的中期风险敞口,这包括2009年以后趋势需求增速降低以及终端用户直接购电使今后的竞争前景更加激烈。
􀂄  我们预计4月9日公布的2008年业绩将出现亏损
华电将在4月8日晚间或4月9日公布2008年业绩。我们预计公司将亏损24亿元,原因是去年电力行业两次提高电价未能抵消煤炭价格的显著上升。我们还预计负债急剧增多将大幅度提高公司的财务成本。
􀂄  如要增长则需增发
我们认为华电需要调整资产负债结构。假如2008年出现亏损,公司则需连续3年盈利才能再次在沪市增发A股。H股市场对管理层的吸引力较小,原因是H股估值远低于A股。不过,公司或许能够在场外直接向母公司发行A股。_
􀂄  估值:基于贴现现金流的12个月目标价为5.70元,评级“中性”
我们的三阶段贴现现金流法使用了7.5%的加权平均资本成本,截至2012年的直接现金流,2.8%的中期增长率,4.75%的10年期投资资本回报率,5%的永续增长率和7.5%的永续投资资本回报率

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