一、事件概述:
1、公司发布2015 年业绩预告,预计净利8~8.2 亿元,同比增长99%~104%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2、公司预披露2015 年利润分配预案,拟每10 股派现金2 元转增5 股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2015 年业绩及利润分配方案均略超市场预期。
二、 分析与判断
环保板块“供给侧改革”稀缺标的。近期中央经济工作会议强调“供给侧改革”,今天《人民日报》刊登对“权威人士”专访深度解读“供给侧改革”。我们判断,2016年“去产能”工作将加速推进。公司致力于通过现代先进技术,实现焦化等传统行业产能的“转移”、转型升级,是环保板块稀缺的“供给侧改革”标的。
再推股权激励配套5年发展规划,持续高成长可期。近期公司发布新一期股权激励计划,同时公司发布十三五期间的5年发展规划。股权激励解锁条件相当于以2014年为基数,2015~2017年净利润增长率不低于30%。5年发展规划则力争以2015年为基数,未来5年年利润增长率不低于30%。计划与规划的出台,彰显了管理层对公司持续高成长的信心。截止2015Q3公司有近30亿元现金,在手重大订单46亿元,公司技术与业务符合国家强力推进“供给侧改革”的大政方针,近远期持续高成长可期。
美国市场继续推进,打造国际一流气体净化专家。公司与美国EOG的7套脱硫示范装置已完成一年的长周期运行,脱硫剂硫容率超过50%,公司脱硫成本8.75美元/磅,低于美国同行50%以上,获得客户的高度认可。美国德州Eagle Field地区一年脱硫剂采购金额5亿美元左右,预计公司一年可实现销售收入几千万美元。我们测算美国页岩气脱硫市场空间可达80~100亿美元。未来公司净化剂业务还会向加拿大、欧洲等地区拓展,目标是成为国际第一的专业气体净化专家。
低油价下,地炼化工焦制氢项目将获突破。低油价下,炼厂亟需降低炼油成本,降低制氢成本就是其中一个重要环节,目前炼厂制氢成本在1.5万元/吨以上,而通过化工焦制氢成本可以控制在在1万元/吨以下。在此背景下,公司连接焦化厂、炼厂的业务理念获得认可。预计公司年内有望完成2~3个化工焦制氢订单。
剂种销售迎来拐点,2~3年内有望形成20万吨催化剂销售规模。公司抓住油品升级机遇,MTBE催化剂、各类加氢催化剂均有增长,剂种销售整体增幅约20%。随着公司支持的合成氨、FT合成、悬浮床加氢项目逐步投产;公司催化剂销售将迎来拐点。一般100万吨悬浮床加氢项目催化剂添加量在2%左右,预计公司在2~3年内将形成20万吨左右的催化剂销售规模。
风险提示:公司订单不及预期的风险。
三、 盈利预测及投资建议
按发行后股本计算,预计公司15~17 年EPS 为1.04 元、2.13 元、3.32 元;对应15~17年PE 为30、15 倍、9 倍。公司是稀缺的“供给侧改革”受益标的,注册制推出在即背景下,低估值高增长个股有望受到资金追捧,维持“强烈推荐”评级。