H  股折让在过去三个月扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据恒生AH  股溢价指数，在2015  年10  月中旬至12  月底期间，A  股的溢价由28％扩大至39％，我们认为溢价扩大主要是由于（1）人民币贬值对A  股市场的影响较小，因为资金的进出仍然受到严密规管;（2）  货币政策放宽对A  股市场有较直接的正面影响；（3）12  月底香港市场成交薄弱，这影响了市场效率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
        折让有机会收窄。我们认为，对于一些基本面较好的个股，其折让有望收窄，主要由于（i）成交量及市场效率在假期后改善；（ii）更多有关深港通启动的消息，这将是A  股迈向被纳入MSCI  指数的重要一步；及（iii）更多十三五计划的消息。我们在图3  中列出了一些AH  股份，并根据它们自10  月中旬以来的H  股折让扩大幅度所排序。我们认为，华能国际[0902.HK]、中国人寿[2628.HK]、金隅股份[2009.HK]  及中石化[0386.HK]均值得关注。  
        华能国际[0902.HK]：华能国际股价在过去数月疲弱，主要是由于市场忧虑（i）公司发电量疲弱；（ii）电价有机会下调；（iii）电力改革带来不明朗因素。自10  月中旬以来，该股份的H  股折让扩大了18  个百分点。然而，在电价于12  月宣布下调后，公司股价一直保持平稳，  因此我们相信有关风险已大致反映。公司2015  年预测股息收益率为9.3％，2016  年为8.1％，预计当市场气氛好转时，该股份将吸引投资者的目光。公司目前的市净率为1.08  倍，接近4  年低点。  
        中国人寿[2628.HK]：自10  月中旬以来，公司H  股折让已扩大了15  个百分点。目前公司的2015  年市评率（P/AV）为0.63  倍，股价对2015  年内含价值为1  倍，我们认为都是过于悲观的水平。在2015  年第三季，公司股价表现疲弱，主要是由于拨备费用高于预期，但这应已反映于股价上并使估值出现了折让。A  股市场企稳回升应有助支持公司盈利和股价。  
        金隅股份[2009.HK]：虽然公司的水泥和建材物流业务似乎都难以有惊喜表现，但物业开发及物业投资业务应保持稳定，主要由于业务位于较佳区域。我们明白到，投资者可能不欣赏该公司的综合企业架构，但该公司H  股较A  股折让52％，以及H  股折让自10  月中旬以来扩大12  个百分点都似乎过于悲观。公司目前的市净率仅为0.67  倍。  
        中石化[0386.HK]：尽管公司上游业务疲弱，但预计将被强劲的下游企业所抵消，这是由于在成品油定价机制检讨完成前，政府将维持价格不变。这意味着下游业务短期内将有较佳的利润率。10  月中旬以来，公司H  股折让扩大了10  个百分点。目前估值不贵，市净率值为0.7  倍。由于国企改革在过去两个月的步伐加快，公司下游业务的重组或将逐步取得进展，这有望成为股价催化剂  。