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研究报告:海通证券-类固定收益月报:转债发行提速,机会源自供给-160104

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-01-05 08:13:15
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜超,周霞
研报出处: 海通证券 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 788 KB 分享者: yue****ua 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        12  月转债市场整体表现
        12  月中证转债指数小幅上涨0.79%,同期上证综指上涨2.72%,沪深300  上涨4.62%,中小板指数上涨2.83%,创业板指上涨1.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        上月转债个券涨少跌多,15  清控EB  跌幅达到8.06%,其次为歌尔转债和格力转债,跌幅分别为5.7%和5.04%,而15  国盛EB  跌幅为3.08%,15  天集EB  和15国资EB  的月内跌幅则在2%以内。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)仅电气转债和14  宝钢EB  在正股上涨的带动下表现较好,电气月内上涨5%,宝钢EB  月内上涨5.3%。
        1  月转债市场前瞻:打新仍是首选
        由于正股上涨和转债/交换债的新发行和存量价格下跌,12  月个券的转股/换股溢价率较11  月出现下降。我们此前判断,由于新券开闸、需求分流,转债高溢价率可能收窄,而12  月个券表现印证这一判断。
        随着蓝标、三一、国贸转债的发行,溢价率回归可能刚开启,平均值有望从50%-60%回归至30%-40%,这一过程中若无正股上涨支撑,转债表现可能较为平淡。因此打新仍为稳妥策略,二级交易机会要等大量一级供给后才能显现。此外,歌尔转债即将触发提前赎回条款,转债和正股表现将趋同,可关注套利机会。
        中央经济工作会议提出去产能、去杠杆、降成本等五大任务,转债和EB  作为债转股工具,有助于去杠杆和降低融资成本,从近期证监会的审批速度看,16  年转债可能迎来发行大年。当前三一和厦门国贸即将申购,获得证监会批准的待发转债共8  只,总计145.9  亿元,建议积极把握正股优质的筹码。
        从最新的债市一致预期调查看,交换债和可转债的关注度较此前明显上升,而新券中最看好蓝色光标、九州通和厦门国贸,而三一重工和精工钢构相对关注度较低。
        1  月分级A  策略:配臵机会未到
        海通债市一致预期调查结果显示,分级A  是类固定收益资产中受关注度最低的资产,12  月关注度较11  月明显下降。当前分级A  隐含收益率均值仅4.77%,A  类份额回到接近600  亿,但与15  年2-3  季度比仍偏低,总体投资价值不高。
        当前分级A  整体折价幅度较小,整体溢价较高的为国金500A、中证800A  等;下折方面,深成指A、可转债A  等距离下折边界较近,但理论下折收益很低,总体来看,分级A  的套利机会和下折机会均不大。
        (风险提示:经济面变化、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险)

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