※调研结论：  
        以中产为核心的产品战略和运营战略有望持续兑现收获。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产品层面，有望通过优质品牌外延并购，持续实现品牌升级、品类扩张；运营层面，由运营品牌转为运营客群，以中产女性群体为核心，实现客群精细化管理，通过增加高频消费产品（如美容、化妆品）持续增加客群黏度，实现外延扩张整合收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        定位中产，自上而下，突破品牌升级瓶颈  
        消费品品牌具有较强"基因属性"，由高端下沉相对容易，自下而上提升相对较难。国内传统消费品的品牌升级，以自下而上路径为主，渠道扩张、门店升级为主要方式，初期基于资本投入、外延成长属性明显，但门店数量基数较大、且消费诉求对于品牌内涵、产品服务有更高要求后，品牌提升瓶颈明显。  
        公司以多品牌轻奢消费品集团为定位，以境外优质轻奢品牌为主要方向，有望持续通过外延并购，丰富商品品类、持续增厚业绩。公司作为国内K金珠宝龙头，截至2015年半年度全国门店共993家，其中珠宝门店692家、女包门店301家，具备极为强势的国内渠道资源和运营经验，具备良好并购议价资源。同时有望借助境外一、二线品牌的品牌形象、商品优势，全面提升商品水平、品牌形象与定位，自上而下突破品牌升级瓶颈。  
        由运营品牌到运营客群，精细化管理打造中产女性新入口  
        2015年三季度，公司在集团层面成立跨品牌的会员管理团队，基于大数据、互联网思维尝试会员精细化管理与跨品牌引流。目前，潮宏基全国约160万会员，FION约10万会员，四季度已初见成效。  我们认为，互联网、大数据等工具出现，推动消费品制造、流通领域的运营格局和商业模式发生裂变与重构，渠道环节日趋多元化、营销精准化，对商品服务创新、品质、情感等多元诉求提升。  
        公司多年在会员领域的积累已铸就较好先发优势，未来以中产女性群体为核心，通过外延并购继续扩充品类，并有望结合现有珠宝、女包等低频消费产品，向高频消费产品、服务性品类扩张。有望持续扩大会员基数、强化中产群体品牌认知和品牌黏度，基于会员精细化运营充分实现叠加效应，打造中产女性新入口。  
        积极布局产业资源，做强轻奢核心圈  
        公司有望以参股、控股形式在产业链上下游、境外商品资源方面进行持续布局，助力公司做强轻奢商业圈，目前供应链金融、跨境电商方面已有布局。  
        公司已与深圳市粤豪珠宝有限公司及贺春雷先生为代表的管理团队签订了《关于共同投资建设黄金珠宝产业全方位供应链服务和互联网金融服务平台之战略合作协议书》，共同出资4亿元人民币设立深圳市前海一帆珠宝云商有限公司和深圳市一帆金融服务有限公司，公司分别持有两家公司各自30%的股权，布局黄金珠宝产业全方位供应链服务与互联网金融服务平台。此外，公司全资子公司深圳前海潮尚投资管理有限公司，投资广州市拉拉米信息科技有限公司，合计持有拉拉米17%的股权。拉拉米以"自有平台+第三方平台"模式，是中国销售海外产品规模最大、知名度最高的跨境电商企业之一。  
        盈利预测与估值：  
        不考虑外延并购，预计2015-2017年，公司分别实现营业收入28.27亿元、32.75亿元、37.97亿元，实现归属母公司的净利润2.88亿元、3.39亿元及4.16亿元，EPS分别为0.34元、0.40元和0.49元，对应2015-2017年PE分别为48.97倍、41.63倍、33.87倍。  
        首次覆盖，给予公司"强烈推荐"评级。  
        风险提示：外延扩张进度低于预期；珠宝行业成长速度低于预期。