导语：2015  年1~11  月，粗钢产量同比下降2.20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下游需求低迷导致钢材价格持续下降，今年累计跌幅超过30%，未有筑底迹象。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）铁矿石价格年内两次大幅反弹，阶段性涨幅超过30%，行业亏损严重，1~11  月全国大中型钢铁企业亏损总额增至533.28  亿元（去年同期为盈利244.05  亿元）。行业重压下，钢铁企业停产减产风潮逐渐由小型企业向中型企业蔓延，中小企业生产压力与日俱增。中债资信维持中国钢铁行业“较差”的信用品质，展望由“稳定”调整为“负面”，并提示重点关注区域环境差、成本控制力弱及流动性压力大的企业（详见下文）。
        回顾  2015  年，房地产、机械、汽车等主要领域用钢需求增速明显下滑，钢材出口增速亦出现一定回落，粗钢表观消费量首次下降，同时过剩产能化解进程缓慢，行业供需格局继续恶化，产能利用率明显下滑；成本端，铁矿石价格震荡下行，煤炭价格继续下降，同时钢材价格亦加速下跌，综合看行业景气度下滑明显。行业政策变化不大，竞争格局未有显著变化，但企业停产、停工现象明显增加。财务风险方面，行业景气度下行导致行业亏损面加大，盈利及现金流继续恶化，债务负担加重且短期化特征明显，流动性压力加大。
        展望2016  年，行业景气度方面，“行政去产能”和“市场化去产能”并存，行业产能或将小幅缩减，但宏观经济增速将进一步放缓，基建领域用钢需求增长不足以抵消房地产、机械等领域用钢量的下滑，国内钢材消费量或将延续下滑，而全球经济复苏弱势以及贸易摩擦加剧等因素或将导致中国钢材出口增速延续放缓，行业供需格局将小幅恶化，产能利用率将维持低位，钢价仍有下跌空间。行业竞争将加剧，区域环境恶化、成本高企及流动性压力凸显的中小型钢铁企业或面临被淘汰出局。财务风险方面，铁矿石价格的下降空间有限，减产对于钢价支撑作用不强，尽管利率下降有助于财务费用缩减，但整体上行业盈利仍不容乐观，债务负担仍将处于较重水平，偿债指标仍将较差。在中央定调“供给侧改革”背景下，市场化产能出清力度或加强，自身竞争能力差的中小企业停产预期增大，外部支持力度或弱化，行业内企业债务违约现象将增加。
        信用品质分化方面，企业信用风险分化主要体现在区域环境、成本控制及流动性压力方面。西北钢铁市场供需状况恶化最明显，区域内钢铁企业盈利及现金流恶化明显，债务负担加重，偿债风险将明显加大；成本控制将成为行业低谷期最主要的分化因素，生产成本高、人员负担重、融资成本高的企业信用风险将明显加大，而前期环保投入不足的中小型企业或将选择退出；此外债务负担重且流动性压力加大的企业或将因周转不畅而面临违约或破产风险。
        综上所述，中债资信继续维持中国钢铁行业“较差”的信用品质，展望由“稳定”调整为“负面”。