锌年报摘要
        通过对基本面的梳理，全球海外锌矿供应持续收缩的影响将在2016年集中体现，同时期的矿山新增/扩建项目不足以弥补前期大型矿山永久关停造成的产能缺口。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是在2017年之后，前期老旧矿山关停的影响逐渐消退，而新增/扩建项目的产能依然稳定增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然，市场从2014年就开始不断炒作锌矿供应短缺的题材，但如果不考虑嘉能可的减产计划，在2016年实际矿山减产持续时间和收缩幅度都要低于市场的预期。嘉能可在2014年10月宣布要减产50万金属吨的金属锌产量，主要是为了缓解自身的债务压力，并改善公司的现金流状况，但这一计划对未来的锌价变化，公司股价以及债务削减计划息息相关，笔者预计未来嘉能可的实际减产空间要低于此前的计划数量。
        而在国内市场，由于矿山的环保整治压力，以及企业自身的资金状况，锌精矿的供应在2015年呈现南北分化的局面，北方锌精矿供应稳定且充足，南方锌精矿供应则出现局部短缺。由于2015年锌价持续下跌以及锌精矿加工费的双重打压，锌矿企业的经营状况明显恶化，开工率较2014年同比明显降低，产量同比增速持续下滑，预计2016年精矿产量增速或继续放缓，同时还将延续南北分化的局面，国产锌精矿加工费有望下降。而由于进口锌精矿成本在2015年要明显低于国产矿，锌冶炼厂更青睐于采购进口锌精矿，但随着2016年海外精矿供应的减少，进口锌精矿加工费的下调，未来锌精矿的进口或将暂时告别2015年高增速的状态。整体来看，2016年，中国锌精矿的供应将会继续呈现下滑的态势。
        而对于中国的锌冶炼企业，2015年产量之所以能在下游需求明细萎缩的情况下保持全年平均80%以上的高开工率，以及显著的产量同比增长速度，正有赖于前两年已经投放的锌精矿产能，以及持续居高不下的锌精矿加工费，来保证自己的原料供应以及生产利润。但随着精矿企业生产热情下降，以及未来加工费的下调预期，2016年中国锌冶炼企业的盈利水平或将随之恶化，同时开工率也将相应回落，精炼锌的生产增速也将放缓。此外，在2015年11月，中部分锌骨干企业宣布要在2016年联合减产50万吨金属锌，鉴于这一决定是对当时锌价大幅下挫至数年来最低水平的"应激反应"，对市场的利多刺激更局限于短期，再加上2014-2016年共计有50万吨以上的冶炼产能建设完成，因此笔者预计这一声明和嘉能可的减产计划类似，企业主动减停产的概率较低，实际的减产效果恐怕是"雷声大、雨点小"。
        而在精炼锌的进出口环节，由于2016年中国下调了进口韩国和澳洲的锌及相关产品的进口税率，因此未来韩国和澳大利亚向中国出口的精炼锌数量或继续稳步增长，而精炼锌进口货源的增加势必对中国锌锭现货市场产生直接的冲击。预计2016年中国精炼锌进口量同比或出现显著的增长，现货市场上的进口货源也将持续涌入。
        在锌下游消费领域，目前镀锌企业的开工率虽然在持续攀升，但是全国的整体产量却在持续放缓，同比增速在四季度甚至转为负值。由于上下游购销价差的大幅收窄，以及终端订单的快速萎缩，镀锌企业自身的经营状况在2015年更是经历了"从天堂到地狱"般的惨痛利润下跌。此外，由于2014年企业生产扩张速度过快，行业积累了大量的成品库存，这也对未来镀锌行业的发展构成了不小压力。进入2016年之后，镀锌行业也将跟随钢厂步入"严冬"，行业整体也将面临一次残酷的去过剩产能的洗牌过程。而由于未来终端需求预期暂不明朗，包括压铸锌合金及氧化锌在内加工领域的订单改善也较有限。在终端消费领域，综合来看，终端消费的预期仍集中于政府的财政支出项目以及减税政策上，基建和汽车将会成为带动锌终端消费的主要动力，而房地产市场仍然需要消化前期积累的过高库存，在考虑到刺激政策的时滞性以及利好政策的可持续性，短期而言，锌的终端需求难有明显的改善，中国宏观经济的复苏以及经济结构的转型都还需要一定时间，因此锌的下游消费目前只能说有改善的预期，但实际的增速恐仍将维持较低增长的格局。
        因此，在2015年，由于下游消费的萎靡不振，而锌锭供应依然持续增长，造成不仅是中国，乃至全球，精炼锌的供应都出现了过剩格局，打破了市场前期的乐观幻想。而在2016年，锌供应端的收缩如约而至，同时还伴有嘉能可以及中国锌冶炼企业的减产计划，但是鉴于当前整个锌产业链的高库存特征，以及下游消费需求预期依然不足够明朗的局面，锌的供需改善或将有限。而供应端的减产消息和计划，将成为市场未来不断炒作锌价利多刺激的"调料"。
        而宏观上，美联储在2015年12月份宣布加息，且在2016年还有继续加息的可能，美元指数的强势也将对基本金属价格构成压制。而中国宏观经济正处于供给侧改革的结构调整当中，在此阶段，中国经济增速或将进入次高增长通道，增速逐渐放缓，传统的工业和建筑业的建设需求将进入一段低潮期，在2016年，这一局面也将继续持续下去，因此锌的终端消费改善也较有限。
        最终，在不考虑市场不断炒作的减停产以及收储消息的前提下，笔者预计2016年中国精炼锌的供需格局仍将出现小幅的缺口，但是要明显低于市场此前的预期水平。对于锌价而言，前期已经跌至市场的平均成本附近，目前也依然维持底部整理，而在2016年锌价仍有足够多的利多题材可供市场炒作，不排除锌价再像2015年这样出现"过山车"式的行情，笔者预计2016年锌价将表现出宽幅震荡的局面，震荡区间是11000-16000元/吨，但运行的重心较2015年下半年有所上移。