核心观点
        国内经济站在“三期叠加”的路口，非银行金融业也面临着来自三大变量的冲击：供给侧改革下的金融改革推进期，市场环境调控期，以及企业业务模式调整期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在这个特殊的时点，我们首先强调，政治政策环境是近期内影响非银金融的最重要变量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而在中长期来看，投研实力与资金实力成为决定非银金融企业发展的关键要素。
        金融安全划定监管底线，金融改革提供经济增长动力。现阶段，政府通过参与市场、打击犯罪来维护金融安全，为实现长期慢牛打下基础。
        经济转型期，供给侧结构性改革映射到金融业主要有四个方面：1）金融混业监管改革，提升金融系统效率；2）注册制，大概率于明年正式推行，为泛资管业务带来爆发契机；3）利率市场化行将落地，将成为金融业的核心变量；4）偿二代即将完成切换，强化保险业杠杆投资逻辑。
        我们将非银行业2016年走势的决定因素定义为各项金融政策推进的力度与进度。
        证券行业：业绩驱动力来自泛投资逻辑和资本中介业务。在当前的低佣金环境下，经纪业务对券商营收的敏感性将进一步降低，成为防御型收入板块。泛投资板块方面，主线之一是自营投资业务，业绩弹性来自于二级市场股债投资和新三板早期投资业务；另一条主线是资管业务，利率市场化降低机会成本，注册制引爆专业投资需求，带来市场空间扩张。在资本中介业务方面，配资清查后，杠杆资金由场外向场内转移，两融规模有爆发潜力。
        保险行业：承保回升，投资杠杆强化。在承保端，长期利率下行驱动产品吸引力回升，叠加个税递延养老政策出台预期，有利于保费规模提升；在投资端，我们预期保险全行业明年出现重配权益的倾向，此外在偿二代框架下，保险公司可以在偿付能力额度许可的范围内发行资本补充债，并以此直接投入权益市场，加大自身的投资杠杆。
        多元金融板块，受社会融资结构转型影响，主要映射到两大领域：1）供应链金融，在经济下行期有效补充了以银行为主的融资体系，从固定资产入手是融资租赁服务，以售后回租为主，受益于产融结合红利与利率市场化环境；从应收账款入手是保理业，政策推进下，规模稳步增长。2）创投板块，顺应创新创业的社会趋势，融资与退出渠道同时拓宽，带来创投企业收益上行。
        投资建议与投资标的
        我们总体判断，2016年非银行业投资驱动核心要素为政策驱动，证券行业预期上半年看自营，下半年看两融，我们建议关注东兴证券(601198，未评级)、华泰证券(601688，买入)、西南证券(600369，买入)。保险行业预期在偿二代落地后，杠杆投资逻辑将进一步强化，建议关注新华保险(601336，增持)。在注册制、金融混业等政策放开预期下，多元金融建议关注鲁信创投(600783，未评级)、钱江水利(600283，未评级)、中航资本(600705，未评级)。
        风险提示
        系统性风险对非银板块业务及估值的压制；券商经纪业务牌照放开；各项金融政策走势不达预期。