◆公司简介
        公司是国内第二大铅酸动力电池生产商，2014  年市场份额35%，自有产能1.2  亿只；公司正转型锂电、低速电动车、铅回收等新业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ◆价格战和产能过剩拖累传统业务
        电动自行车电池业务已转为以二级市场替换需求为主，预计需求稳定增长；价格战和产能过剩过去曾压制行业，过去2  年，龙头天能和超威两家利润率大幅低于行业正常水平；中长期落后产能将逐步退出、行业集中度继续提高，两家盈利弹性大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ◆价格战2015  年开始缓和，预计2016  年可以持续
        两家价格战于2015  年缓和，原因包括：盈利能力骤降触及各自底线，新业务发展需要来自经营利润的支持；各方利益体协调，两家于业绩发布会上公开表态承诺；2016  年1  月消费税开征，为两家提价提供契机；铅酸蓄电池行业整合步入中后期。
        ◆高毛利率的新兴业务是盈利回归的另一驱动因素
        新兴业务（低速电动汽车、锂电池、电动三轮车、铅回收）的毛利率均明显高于传统业务（电动自行车电池），预计2015  年新兴业务营收占比将达到36%，转型趋势明显；公司目标2020  年销售收入500  亿，新业务占比达到75%。
        ◆新老业务共振，首次给予“增持”
        我们的DCF  目标价HK$7.40，隐含2016  年P/E10x，潜在涨幅14.5%。
        我们的目标价基于：1）天能和超威淡季提价转嫁消费税率，未来不排除旺季还有提价可能；2）预计价格战缓和符合两家共同利益，可以维持；3）公司新业务供不应求，2015-2016  年可能超预期；4）预计公司2015  年实现由亏转盈。根据我们的盈利预测，公司当前股价对应8.8x2016P/E、0.36x2015P/S；与A  股同业相比，公司仍然非常便宜。我们的2015-2017年净利预测较香港市场一致预期低7.1%、10.6%、6.4%。
        ◆风险提示：
        新业务拓展不达预期；传统业务价格战恢复；环保事件发生。