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研究报告:招商证券-利率债市场周报:经济弱改善与央行无行动-160104

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-01-04 11:28:15
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙彬彬,周岳
研报出处: 招商证券 研报页数: 17 页 推荐评级:
研报大小: 847 KB 分享者: ab****c 我要报错
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【研究报告内容摘要】

内容摘要:
        央行态度暧昧、降准利好或已提前反映。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期市场情绪仍然主要集中在降准预期之中,从上周的利率走势来看,前一周周末降准预期落空,市场情绪表现出逐渐偏向谨慎的迹象。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)元旦前最后一周,央行暂停逆回购被部分乐观投资者理解为春节前降准的前奏,虽然从应对外汇占款下滑、稳定资金流动和补充基础货币的角度,降准预期无法排除。但是央行或者更高层的态度值得玩味。
        央行当前货币政策调控工具的选择如果确实再度回归中性,当期资金利率即属于合意状态。
        经济边际弱企稳迹象愈发明显,利率面临更大的上行压力。12  月中国制造业PMI  指数略有回升,经济边际弱企稳迹象愈发明显。短期来看,降准预期一再落空,经济边际弱改善对利率的影响愈发明显,利率面临更大的上行压力。全国财政工作会议明确继续实施积极财政政策并加大力度,利率债也面临更大供给压力,中长期来看,对利率水平有一定上行压力。
        货币政策操作的朦胧状态对利率下行的推动能力减弱,而经济边际弱企稳对利率带来更大的上行压力,整体来看,利率风险大于流动性风险,短久期好于长久期,建议杠杆优先、控制久期。
        一级市场:一级需求尚可,本周预计发行960  亿。
        二级市场:降准预期落空影响市场情绪偏向谨慎,但较为有限,长端利率小幅上行,短端利率在资金面带动下整体下行。全周来看,10  年期国债收益率上行2BP  至2.82%,10  年国开债收益率上行1BP  至3.13%。
        资金利率:央行公开市场回笼600  亿资金,但资金供给充裕,除短期限跨年及转债申购资金利率有所上行外,较长期限资金利率明显下行。银行间隔夜回购利率上行20BP  至2.12%,7  天回购利率下行4BP  至2.32%。
        实体观察:12  月中国制造业PMI  指数回升至49.7%;12  月百城房价环比上涨0.7%;30  大中城市上周商品房合计成交608  万平方米,四周移动平均成交面积同比增长6.4%;南华工业品指数同比跌幅扩大至19.1%;六大发电集团日均耗煤同比上涨0.7%;水泥均价环比下跌0.1%;上周螺纹钢价格上涨34  元/吨,热轧板卷价格上涨40  元/吨。
        通胀观察:上周农产品批发价格环比下滑0.15%,22  个省市猪肉平均价环比上涨2.2%。
        

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