◆市场回顾
        1）一级市场观察：上周，一级市场发行规模共计681  亿，发行规模继续下行，发行利率有所回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2）二级市场观察：上周，短融收益率普遍下行，信用利差涨跌互现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周3  年期中票收益率普遍下行，信用利差被动走扩；5  年期中票收益率普遍下行，信用利差主动收窄。城投债收益率涨跌互现。
        3）利差观察：当前票据和城投的期限利差处于历史三分之一分位。AAA  和AA  5  年中票与短融的期限利差分别是44bp  和64bp，所处分位数分别为35％和28％。AAA  和AA  5  年城投与1  年城投期限利差分别是44bp  和70bp，所处分位数分别为35％和26％；3  年期中票评级利差普遍上行，3  年城投评级利差涨跌互现。3  年期中票AAA  与AA+、AAA  与AA、AAA  与AA-的评级利差所处分位数分别为64％、88％、96％。3  年城投AAA  与AA+、AAA与AA、AAA  与AA-的评级利差所处分位数分别为6％、4％、10％；跨品种（城投-中票）利差整体仍处于历史极低水平。AAA、AA+、AA、AA-的跨品种利差所处分位数分别为7％、1％、0％、0％。
        4）交易所高收益债观察：上周，交易所高收益债净价多数上行。如12  新查矿上行0.35%，12  建峰债上行0.48%，11  凌钢债上行0.10%，11  柳化债上行0.05%，11  万基债上行0.71%。少数高收益债下行。如13  瑞水泥下行2.76%，12  苏飞达下行0.12%，13  弘燃气下行0.51%，11  三钢02  下行1.04%，12  春和债下行0.81%。
        ◆市场展望
        2016  年信用风险或升级：2015  年最后一周仅四个工作日，信用债一级市场发行规模继续下行，发行利率有所回升。二级市场方面，短融、中票收益率普遍下行，城投债收益率涨跌互现。上周，浙江省海运集团向法院提请其子公司五洲船舶破产清算，成为造船业寒潮中第一家倒闭的国有造船厂。
        在这之前，已有数家民营造船企业申请破产重整。随着产能过剩、融资困难等情况愈发严重，造船行业或将出现破产潮，民营企业由于缺少扶植政策会最先被市场淘汰。中央经济工作会议将去产能定为2016  年经济的首要任务，在“供给侧”改革推动产能出清的过程中，我们认为，2016  年信用风险事件发生的频率和规模还可能升级，信用风险可能进一步扩大。我们仍建议关注高评级产业债和优质城投债，票息和适度杠杆息差操作，规避评级较低、产能过剩行业的品种，通过精细化信用分析，谨慎甄选标的。
        ◆评级调整回顾
        上周共有10  个发债主体评级发生调整。上调主体3  例。下调主体7  例。