研究精要
红星美凯龙(1528 HK, HK$9.48, 买入, 目标价HK$12.70)
委托管理商场开业数目预期下调
■三线地产合作方资金较紧张,2016年委托管理商场开店数目预期下调
■因发公司债可减少2016年利息成本到5.2%
■下调15-16年收入和盈利预测,公司估值仍然吸引,维持买入评级 委托管理商场开业数目低于预期,下调收入预测 因三四线房地产商资金比较紧张,公司委托管理商场进度低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们下调2015年委托管理商场开业数目17家(之前预测37家),同时我们下调2016-2017年委托开业商场数目到35家、35家(之前为44和68家)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们下调公司15-17年收入4%-9%,我们的收入预测比市场低3%-5%。
2016年公司负债利率成本下降到5.2% 2016年6月底公司有170亿有息负债,利率为7%。公司7月份注册了100亿的公司债,11月已经发行50亿的公司债偿还之前负债,利率为4.5%;2015年底预计加权负债率降低到5.7%,2016年会下降到5.2%,节省2016年利息成本约1.8亿元,同时预计公司未来有息负债规模170亿维持不变。我们下调15年-17年核心利润2%-5%,我们的2015-2016年盈利比市场预期低2%、0%。新的盈利预测显示2015-2017E核心利润复合增长22.6%。
专业的家装家具市场运营能力 我们看好公司专业的家装家具市场运营能力。公司在101个城市专业家装家具商场市场份额第一。公司商场很多升级到第8代、9代,且统一商户的装修风格、规范商户定价、试点统一收银、以及售后服务提高客户购物体验。公司还推出自有的家装品牌"家倍德",以及在河北给商户推出物流仓储服务。
估值/风险提示 公司目前估值11.0x2015P/E, 8.9x2016P/E,股息率5.4%x2016 E,估值低于香港百货行业和电器零售行业估值9.7x2016P/E, 12.4x2016P/E,估值吸引。我们维持公司股票买入评级,目标价12.7港元,相当于14.2x2015P/E 以及11.2x2016P/E。公司目前市值相当于NAV折扣55%。我们预测的风险在于委托管理商场开业数目低于预期。--王晓涤
汉思能源(554 HK, HK$0.325, 未评级) 把握扩展机遇,一切准备就绪
■领先的地区性中游企业,可能凭借现有资产扩展天然气业务
■新签订的原油供应协议(在5年的合约期内最多达1.15亿公吨)能促进