上调09年EPS 至0.83元,2010年EPS 为0.98元,公司目前在汽车上市公司中估值具安全边际,维持买入评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
1、业绩超出市场及我们预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司08年实现销售收入83.35亿元,同比增长3.5%,归属于股东净利润5.31亿元,同比增长37.56%,实现EPS1.02元,且每10股派发现金股利6毛(含税),分红率达到53%,业绩超出市场及我们预期(我们预期08年EPS0.95元),超出预期的主要原因是公司4Q08年业绩好于预期。2、客车业务盈利增长主要是由于4Q08年毛利率提升、存货和坏帐损失大幅度减少。08年客车盈利在毛利率同比下降的前提下,实现20.34%的增长主要是4Q08年盈利的增长及资产减值准备计提的减少。08年毛利率达到16.03%,于预期的主要原因是4Q08年毛利率的大幅提升。08年资产减值为-0.09亿元,同比大幅减少比较, 4Q08年公司基本上消化完前期高价钢铁等原材料,不存在原材料存货计提减值准备,公司财务一贯谨慎,应收帐款也不存在减值准备计提,基本符合前期我们对公司存货和坏帐损失的判断。3、预计09年公司客车销量仍将实现稳定增长,毛利率将恢复到16.5%左右。初步判断09年上半年古巴订单执行的可能性较大,若09年古巴2300辆的订单能全部执行(若古巴订单落实将成为股价上涨的催化剂),则09年客车出口量将在4000辆以上,同比将增长50%左右。预计09年公司客车销量在2.9万辆左右,同比增长5.5%左右,预计客车毛利率将恢复至16.5%左右。4、预计1Q09年是全年低点,季度环比好转,业绩呈现前低后高趋势。受经济周期向下影响,1Q09年客车行业需求尚未见明显好转趋势,根据中客网数据,预计1Q09年公司客车销量同比下降约35%,1Q09年业绩同比下降是必然趋势,但预计2Q09年公司客车销量将环比好转