中采PMI指数由跌转稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据中国物流与采购联合会（以下简称"中采"）今日公布数据，12月中采制造业PMI为49.7%，较上月回升0.1个百分点（图1）；我们估算的季调后12月中采PMI同样上涨0.1个百分点至49.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中采PMI各分项指数同样出现不同程度的回升（图2）。景气指数结束近几个月的连续下降，出现企稳回升，显示经济出现企稳迹象。然而景气指数依然低于荣枯线，显示未来经济持续企稳回升依然需要宽松政策保驾护航。
        稳增长政策推动需求回暖。12月新订单指数环比上涨0.4个百分点至50.2%，攀升至荣枯线以上。季调后数据同样较上月上升0.4个百分点（图3）。内外需均出现回暖。稳增长政策加码推动内需出现企稳，我们估算的国内订单指数环比上涨0.4个百分点值50.6%。
        而人民币有效汇率贬值推动出口需求有所回暖，12月新出口订单指数明显上涨1.1个百分点至47.5%（图4）。经济下行压力之下宽松政策将继续显著加码，需求将延续回升态势。
        生产面景气程度出现改善。12月生产量指数结束连续两个月的下行，环比上升0.3个百分点至52.2%，同时我们估算的季调后指数较前月上涨0.4个百分点至51.9%（图5）。需求回暖带动生产面出现改善。高频数据同样显示生产面微幅回暖，六大发电集团耗煤量跌幅有所收窄。稳增长政策发力推动需求回暖，带动生产面出现改善。而需求回暖尚未传导至就业面，就业状况持续恶化，制造业就业指数从前月的47.6%下降至47.4%（图8），继续大幅低于荣枯线，显示需求与生产面回暖尚未传导至就业层面。
        需求回暖带动企业补库存意愿有所回升。稳增长政策发力下需求持续回暖，带动企业补库存意愿出现上升。12月原材料库存指数环比上涨0.5个基点至47.6%，而产成品库存指数环比下跌0.6个百分点至46.1%。企业对经济前景预期有所改善，企业主动补库存意愿出现回升，我们用原材料库存指数与产成品库存指数之差衡量的企业主动补库存意愿指数上升0.8个百分点。生产企稳推动工业品价格跌幅收窄，12月中采PMI分项指数"购进价格"环比上涨1.3个百分点至42.4%。
        大型企业景气度保持稳定，小型企业前景继续低迷。大中型企业在稳增长政策持续发力环境下，景气度高位保持稳定；12月大型企业景气度微跌0.3个百分点至50.9%。中型企业景气度环比上升1.3个百分点值49.6%。而小型企业经营状况继续低迷，环比微涨0.1个百分点至44.9%，继续显著低于荣枯线（图7），经济疲弱环境下小企业经营状况依然困难。
        稳增长政策将继续发力，推动经济企稳回升。12月制造业景气指数显示经济呈现出一定企稳迹象，但并不稳固。由于金融业增速将在未来几个季度持续下滑，实体经济需要更高的增速，才能保证整体经济增速企稳，完成建设小康社会目标。因此，未来宽松政策将继续显著加码，推动经济企稳回升。中央经济工作会议已经较为清晰的表达了稳增长的意愿，随着经济下行压力的持续，稳增长政策将持续加码。特别是在提高实体经济投资意愿方面，一方面需要通过政策性金融机构直接支持项目推进，另一方面需要提高地方政府投资积极性。疏通宽松政策向实体经济扩张的传导渠道。而基础设施投资是稳增长发力最为直接和有效的抓手。■