投资要点：
　　公司主要资产是酒店物业和地产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司共拥有五星级酒店11家（客房近5500间），四星级酒店3家（近700间）；大部分位于湖南（长沙居多），少数位于北京、武汉等城市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）地产业务存货23亿元，除了北京金方大厦（收购的烂尾楼，账面价值10.6亿，持股43.4%）外，其余均在湖南（占地面积1260亩）。
　　现有业务价值几何？受酒店和地产双重不景气的影响，盈利较难，重置成本法估值较为可行。目前五星级酒店单客房投资额约150-200万元（含地价），酒店重估价值88亿元。地产估值约32.6亿——北京金方大厦按市价估约20亿，其余按账面价值。考虑到账面现金近18亿，有息负债（含欠大股东的）54.7亿元，少数股东权益估值10亿元，估算现有业务合理价值约82亿元。
　　仅现有业务，目前市值并未低估，重点在于转型：
　　现有模式很难适应未来的发展：公司以“酒店+地产”模式扩张，但随着酒店和地产陷入双重低迷，很难再持续；而且公司债务负担重，也难以支撑。
　　经营困难倒逼改革，成就湖南国资改革标杆：2015年11月，公司完成向华信恒源定增3亿股，净募资16.38亿元，占总股本29.44%（大股东华天实业集团持股32.48%），成为湖南国资改革的标杆。
　　董事会和管理层优化：华信恒源向公司派2位董事（共8个董事席位，独董4位），实际控制人向军进董事会；华信恒源派1名常务副总和1名副总。
　　公司转型已经启动：完成定增后，公司正式进军养老产业，依托占地7平方公里的灰汤温泉度假区（距长沙1小时车程）；出资300万元，与开元等5家国内领先的酒店公司共同设立拉手网络科技有限公司。
　　资金面正在改善，转型的物质保障：完成定增，公司资金面有效改善；如若北京金方商贸大厦获准并顺利销售，公司资产负债表基本修复；现有业务资本支出需求已大幅缩减，且能带来正的现金流。
　　“买入”评级，目标价14元。我们认为，传统业务提供一定的价值支撑，而转型带来希望，也符合市场偏好，首次给予买入评级，按4.5倍PB（定增完成时），目标价14元。（我们预计2015-17EPS分别为0.00、0.03、0.05元）。
　　风险提示：转型道路或有波折，管理层需磨合，短期盈利能力弱且主要靠地产，被ST的风险，用重置成本法估算现有业务价值有局限性，系统性风险。