根据国家发改委公告，由于煤价大幅下跌，从2016  年1  月1  日起上网电价平均下调0.03  人民币/千瓦时。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此，我们将中国神华2016-17  年盈利预测下调9-10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们将2015  年预测上调4%，以反映近期从母公司收购的电厂的贡献。自10  月26  日我们上一份报告发布以来，该股H  股股价已下跌11%。我们认为电价下调的影响已反映在价格中。因此，我们重申对H  股和A  股的持有评级。
        支撑评级的要点
        由于需求疲软和激烈的价格竞争，今年煤价大幅下跌。例如，今年以来秦皇岛5,500  大卡动力煤价格下跌160  人民币/吨至364人民币/吨，降幅31%。
        根据现行煤电联动机制，从2016  年1  月1  日起上网电价平均将下调0.03  人民币/千瓦时。这对中国神华将是一次沉重的打击，因为其发电业务已成为最赚钱的部门，占到15  年上半年公司经营利润的35%。
        自  10  月23  日上网电价刚传出下调消息以来至12  月18  日，H股股价已下跌17%，是今年以来的最低水平。我们认为负面影响已体现在价格中。
        2015  年山西优混煤均价为412  人民币/吨，比我们的预测低3%。我们将重新调整2016-17  年煤价预测，并可能会相应下调煤炭公司的盈利预测，其中包括中国神华。
        影响评级的主要风险煤价大幅上涨。
        生产成本低于预期。
        估值
        我们将  H股估值由10倍2015  年预期市盈率调整为8倍2015  年预期市盈率，处于过去6  个月交易区间的中位。因此，我们将目标价由14.50  港币下调为11.78  港币。
        A股方面，我们继续根据12  倍2015  年预期市盈率来设定目标价。因此，我们将目标价由13.12  人民币上调为13.66  人民币。