宏观：供给侧改革下的宏观环境
        在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】即目前造成经济下行压力的主要原因是结构性问题，而不是总量问题。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这一点与央行提出的“要注意保持定力，避免过度放水，固化甚至加剧结构性矛盾”相一致。这意味着：1.未来货币政策向价格型转变，数量型工具为对冲，平滑资金面的波动，缓慢引导利率中枢下行；2.资产的再配臵将持续支撑债市慢牛；3.供给侧改革下产能过剩行业落后产能退出，市场优胜劣汰，产能过剩行业信用风险将有重新定价的过程。
        资金面：利率走廊的效果仍被低估
        年末资金面虽然仍然略有收紧，但整体宽松程度明显好于往年，利率走廊的效果不容忽视。目前利率走廊是由隔夜利率2.75%构成的上限，以及存款准备金利率构成的下限，资金利率未来将以区间内窄幅波动为主，并且未来走廊上限仍有继续收窄的空间。对于债券市场来说，虽然经历了利率的大幅下行，但目前依然有正carry。更重要的是，之前即便是在资金非常宽松的情况下，对于远期的资金利率仍然有难以判断的风险敞口存在；在利率走廊的调控框架内，对于远期的资金利率可以做出比较清晰的判断，套息策略操作空间更大。对于商业银行来说，由于对于流动性的预防性需求下降，持有债券的动力会高于持有超额存款准备金的动力，这一点是未来债券市场结构上的红利。
        行业动态跟踪
        煤炭：近期煤价小幅上涨，港口库存较低，目前来看冬季季节性需求增长有助于煤价支撑。但1  月里，随着临近春节，工厂陆续停工将影响需求以及煤炭订货会的结束，煤价预计将重拾跌势。从电厂日耗量等指标看，今年的需求情况并不乐观，电厂库存并不低，下游不急于补库存，总体预计涨价动能不强。钢铁：近期钢价出现反弹，冷轧品种率先上涨主要是由于汽车家电等下游需求增加，且库存较低，但钢材生产若迅速回升，后期钢价又将承压，同时螺纹等建材的需求在冬季呈弱势，价格或小涨再回落；盈利方面，虽然在钢价反弹中品种盈利有所回升，但总体来看需求支撑并不强。
        市场展望
        上周利率大幅下行，十年国开大幅下行19BP  到3.12%，已经接近历史低点。08  年投资拉动实现在金融危机后国内经济回升，对应的是从15  年起开始大量存量资产逐步到期，不断的债务臵换会使商业银行的资产负债表收缩放缓，持续的资产再配臵行情仍然保证了低利率环境的维持。
        对于债券市场来说，尽管已经经历了利率的大幅下行，但目前依然有正carry。更重要的是，之前即便是在资金非常宽松的情况下，对于远期的资金利率仍然有难以准确判断的风险敞口存在；而在利率走廊的调控框架内，对于远期的资金利率可以做出比较清晰的判断，套息策略操作空间更大。对于商业银行来说，由于对于流动性的预防性需求下降，持有债券的动力会高于持有超额存款准备金的动力，这一点是未来债券市场结构上的红利。整体来说，利率下行难言见底。未来债市风险更大可能是来自于金融创新导致新的类固收资产的出现（比如近期各大银行开始陆续展开的投贷联动等），从而产生对于债券类资产的替代效应。