2008 年公司EPS1.02 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008 年公司销售整车27556 台,同比增长13.67%,实现营业收入83.36 亿元,同比增长3.51%,实现归属母公司净利润达到5.31 亿元,同比增长37.42%,实现EPS1.02 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同期,公司公布分配方案,每10 股派发现金红利6 元(含税)。
4Q08 公司毛利率出现快速回升,是业绩超预期的主要原因。根据公司公布的年报,我们发现公司4Q08 的毛利率为19.52%,虽然同比下降了3.24 个百分点,但环比却大幅增长6.49 个百分点。从公司的历史看,4Q 通常是公司一年内毛利率最高的一个季度,公司表示4Q 毛利率通常较高是由于在该季度公司销售车型的毛利率通常较高造成。因此4Q08 虽然公司仍在消化高价格的原材料,但由于销售结构的改变仍使得公司本季毛利率环比出现大幅回升。
金融股权 2009 年有望获得正收益。根据年报披露,公司仍持有中国平安827 万股、中国人寿457 万股。由于市场回暖,金融股权投资目前以开始出现盈利,我们认为2009 年公司金融股权投资有望获得正收益。
1Q09 有可能成为年内业绩低点。1Q09 由于受到金融危机的影响,客车内销和外销都受到影响,我们预计公司1 季度客车销量在3800 台左右,同比和环比下滑的下滑幅度在40%左右,因此1Q09 的业绩大幅下滑应在意料之中。我们认为随着出口销量的施放,2H09 公司业绩有望出现回暖。
盈利预测和投资建议。展望2009 年,受到金融危机影响,我们预计公司客车销售达到25000 台,同比下滑9.28%,受原材料价格下跌影响,毛利率同比提升1 个百分点达到16.71%,在这种假设前提下,我们预计2009 年、2010 年公司EPS 为0.79 元和0.83 元,对应2009 年和2010 年的PE 水平分别为16 倍和15 倍,维持对公司“增持”的投资评级。