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　　我们于香港/伦敦举行了中国铝业业绩公布后的非交易路演。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8个要点如下：
　　(1)需求方面，管理层看到下游需求回升，公司铝加工业务的开工率从2009年初的40%上升到目前的70%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　(2)政府刺激措施效果开始显现，电网的铝锭采购量达50万吨（其中35万吨来自中国铝业），占2009年全国需求的4%。
　　(3)供应是投资者关心的主要问题，管理层指出重新启动冶炼厂成本高达人民币1,000元/吨（150美元/吨），复工也可能需要长达一个季度的时间，并预计600万吨闲置产能（总产能1,800万吨）的重新启动需要国内铝价在09年二季度至四季度持续高于人民币14,000元/吨（2,050美元/吨，含增值税）。
　　(4)国家物资储备局的采购一定程度上缓解了剩下的风险。自2008年12月以来，该局59万吨的采购占供应量的20%，若铝价再度大幅下跌，国家物资储备局可能将再购买40万吨，其总购买量将占2009年供应量的8%。
　　(5)成本方面，中国铝业的9家炼铝厂可能会享受政府的“直购电”政策，成本节约可达人民币10亿元或人民币0.03元/千瓦时（电价的8%）。
　　(6)公司计划2009年将资本开支从2008年的人民币200亿元削减至130亿元，重点在于将铝土矿自给率从2008年的42%提高至50%，这可能会带来人民币50元/吨或人民币1.5亿元的成本节约。
　　(7)根据公司指引，销售管理费用将削减人民币11亿元，同比下降22%。
　　(8)中国铝业对力拓195亿美元的投资如果获得批准，可能会向上市公司注入资产。
　　潜在影响
　　我们对中国铝业的看法更加积极，因为公司将是需求回升的主要受益者之一，目前需求的回升尚处于初级阶段，而供应面的反应将耗费一定时间和成本。管理层对削减成本的关注有效地将盈亏平衡价格从人民币13,500元/吨降至12,000元/吨（含增值税，合1,755美元/吨），而行业均值为人民币12,500元/吨。