事项点评:此次交易符合公司集中精力做好洗衣机主业的战略,有利于消除和控股股东在冰箱业务上的同业竞争,减少关联交易,同时剥离盈利能力较差的资产有利于改善盈利能力,从而有利于规范运作和持续发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
一叶知秋。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次交易迅速实施,更重要的是反映出美的电器对小天鹅公司的资产整合在加速。一年来,尽管业务整合并不算顺利,但是有些根本点我们必须重视:1.小天鹅的品牌价值、技术优势勿庸置疑。2. 小天鹅的行业地位无可争议。3.美的整合小天鹅的态度和决心不用怀疑。4.美的电器的整合能力值得期待。
基于此,我们需要密切关注美的电器整合小天鹅的方式和进度。目前小天鹅公司已经将冰箱资产出售给美的电器,未来为了避免同业竞争,美的很可能会把洗衣机资产注入到小天鹅,以何种方式进行还不确定。我们认为:最大的可能还是类似冰箱资产的操作,美的电器直接把全部资产卖给小天鹅,这样小天鹅就成为了美的旗下的唯一的洗衣机平台,(08 年小天鹅洗衣机销售30 亿,直属美的的洗衣机销售约20 亿),整合完成会极大地提升小天鹅公司的竞争地位和盈利能力。
盈利预测。不考虑上述洗衣机资产注入,预计小天鹅公司09,10 年EPS 分别为0.36 元,0.60 元
估值和投资评级。从PE 估值的角度讲,小天鹅目前股价7.92 元,对照09 年动态市盈率为22 倍,基本合理,但从PB 的角度讲为2.7 倍,远低于可比公司合肥三洋(5.9),从PS 的角度讲,仅1.0,更是远低于合肥三洋(3.6),考虑到公司正处于经营低谷,我们认为目前对公司使用PB,PS 估值更具有参考意义。按3 倍PB 计算,公司合理价值位在8.8 元左右(2.93×3),按1.5 倍PS 计算,公司合理价值位在11.8 元左右(43 亿×1.5/5.48 亿股)。综合考虑,我们认为公司的合理价值区间在10 元左右,考虑到后续可能的资产注入和政府补贴,给予“强烈推荐”评级。