08  年业绩低于预期
公  司  近  日  公  布年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08  年公司实现主营业务收入约242.3  亿元，同比增长29.0%；实现利润总额约32.5  亿元，同比下降6.9%；实现净利润约26.8  亿元，其中归属母公司所有者的净利润约26.1  亿元，同比增长4.5%；全面摊薄后每股收益为1.48  元，其中扣除非经常性损益后的全面摊薄每股收益为1.37  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司全年业绩低于我们的预估，主要原因是08  年第四季度公司盈利能力的下滑超出我们的预期。
四季度毛利率环比同比下跌显著
产销量方面，产能扩张推动销量增长。截止08  年底，公司熟料产能达到8586  万吨，同比增长24.4%；水泥产能达到9460  万吨，同比增长16.8%。08  年公司共计生产熟料8168  万吨，同比增长16.9%，生产水泥7711  万吨，同比增长20.3%；全年公司共计销售水泥及熟料产品1.0  亿吨，同比增长18.0%。
09  年销量增长和成本控制是亮点
09  年业绩增量将主要来自产能扩张带来的销量增长及成本的控制。公司主要产能所在地华东和华南地区在09年上半年依然面临较大的供需压力，水泥价格较难有起色，但公司以余热发电为主要手段的优秀的成本控制力将保证公司在行业景气度低迷时的盈利能力。下半年关注国家的基础建设投资效应逐步显现及房地产业投资逐步回暖带来的水泥行业供需力量的变化。
公司评价与投资建议
我们预估公司09-11  年的EPS  分别为1.83  元、2.40  元和3.08  元。目前水泥行业供过于求的状况没有得到根本的改善，行业基本面依然处于下行通道中。去年年底至今年年初水泥板块的估值上移已基本反映市场基于政府政策所做出的预期反转。在行业基本面及企业盈利没有好转的情况下，很难进一步提升估值。我们给予公司09年EPS  20  倍的估值，12  个月的目标价为36.6  元，目前股价35.78  元已经接近我们的目标价，因此维持公司「持有」的评级。