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天威保变研究报告:凯基证券-天威保变-600550-新能源布局完整,2010年新能源业务将恢复动能-090407

股票名称: 天威保变 股票代码: 600550分享时间:2009-04-07 10:52:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王志霖
研报出处: 凯基证券 研报页数:   推荐评级: 持有(下调)
研报大小: 102 KB 分享者: ouy****hen 我要报错
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【研究报告内容摘要】

09  年多晶硅业务贡献度剧减,2010  年可望重启动能
多晶硅每公斤现货价由08  年第一季的500  美元暴跌至目前的100  美元,可以预见09  年以新光硅业(持股35.6%)为主体的多晶硅业务利润贡献将大幅缩水,我们预估09  年新光硅业的净利润将由08  年的8.07  亿元剧降至2.34  亿元,降幅达70%,对天威保变利润贡献约0.83  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】所幸透过制程改善、优惠电价的帮助,单位能耗与还原率都将获得改善,新光硅业09  年的每公斤生产成本应可降至50  美元以下,配合天威四川硅业(产能3,000  吨,持股51%)及乐电天威硅业科技(产能3,000吨,持股49%)于2010  年正式量产,将确保天威保变在多晶硅业务仍处于领先地位,我们预估2010  年多晶硅业务对天威保变利润贡献将回升至2.32  亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
天威英利上下游整合度高,业绩不致大幅恶化
与其它光伏企业一样,公司08  年第四季营运也大幅下滑,08  年第四季毛利率仅13.2%(08  年前三季为24.1%),所幸随着全球信贷重新流通、严寒气候的好转、中国与美国启动新能源计划,我们判断09  年光伏市场将呈现前低后高的局面,根据Yingli  Solar(美)的数据,其08  年光伏组件出货量为282MW,营收与净利润分别为75.5  亿元与9.54  亿元,成长86%与60%,展望2009  年,虽然光伏组件价格回落,所幸多晶硅原料价格也大幅回落,配合公司全面导入180um  的切片制程,研究部预估Yingli  Solar09  年光伏组件出货量500MW  (  公司原先目标为550-600MW),  毛利率为19.5%(  公司原先目标为22-24%),09  年Yingli  Solar  的营收与净利润分别为90亿元与9  亿元,对天威保变的EPS  贡献度为0.23  元。

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