09 年多晶硅业务贡献度剧减,2010 年可望重启动能
多晶硅每公斤现货价由08 年第一季的500 美元暴跌至目前的100 美元,可以预见09 年以新光硅业(持股35.6%)为主体的多晶硅业务利润贡献将大幅缩水,我们预估09 年新光硅业的净利润将由08 年的8.07 亿元剧降至2.34 亿元,降幅达70%,对天威保变利润贡献约0.83 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】所幸透过制程改善、优惠电价的帮助,单位能耗与还原率都将获得改善,新光硅业09 年的每公斤生产成本应可降至50 美元以下,配合天威四川硅业(产能3,000 吨,持股51%)及乐电天威硅业科技(产能3,000吨,持股49%)于2010 年正式量产,将确保天威保变在多晶硅业务仍处于领先地位,我们预估2010 年多晶硅业务对天威保变利润贡献将回升至2.32 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
天威英利上下游整合度高,业绩不致大幅恶化
与其它光伏企业一样,公司08 年第四季营运也大幅下滑,08 年第四季毛利率仅13.2%(08 年前三季为24.1%),所幸随着全球信贷重新流通、严寒气候的好转、中国与美国启动新能源计划,我们判断09 年光伏市场将呈现前低后高的局面,根据Yingli Solar(美)的数据,其08 年光伏组件出货量为282MW,营收与净利润分别为75.5 亿元与9.54 亿元,成长86%与60%,展望2009 年,虽然光伏组件价格回落,所幸多晶硅原料价格也大幅回落,配合公司全面导入180um 的切片制程,研究部预估Yingli Solar09 年光伏组件出货量500MW ( 公司原先目标为550-600MW), 毛利率为19.5%( 公司原先目标为22-24%),09 年Yingli Solar 的营收与净利润分别为90亿元与9 亿元,对天威保变的EPS 贡献度为0.23 元。