􀁺  4  季度盈利水平超出预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司全年盈利水平超出市场预期的主要原因在于08  年4  季度的产品销售收入和毛利率的下降幅度小于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）08  年4  季度公司实现产品销售收入24.3  亿元，同比下降幅度为21.5%，低于我们此前对4  季度产品销售收入同比下滑30％的预测；公司综合毛利率为19.5%，高于我们此前16.5%的预期。公司的销售收入下滑幅度相对较小，表明作为大中型客车行业的龙头公司，具有相对较强的抵御市场波动风险的能力；公司4  季度的毛利水平高于预期，表明原材料涨价因素对公司盈利水平的影响在4  季度显著减弱，我们预计09  年公司产品毛利水平将略高于08  年的水平。
􀁺  所得税税率下降增厚公司  08  年的盈利水平。07  年，公司的所得税名义税率为33％，08  年公司的所得税名义税率下降为15％，所得税税率的下降增厚公司08  年每股EPS  约0.12  元。
􀁺  行业景气低迷彰显公司管理层卓越的管理能力与强烈的风险控制意识。08年公司的期间费用率为10.0%，比07  年略有下降；08  年年底产成品库存为2.0  亿元，同比下降38.9%；应收款同比下降48.2%；年报显示，公司已经归还全部短期借款，长期借款同比下降96.8%。上述数据表明，公司的管理层具备出色的管理能力和风险意识，存货水平、应收款的降低，以及负债水平的下降，为公司09  年抵御市场波动风险奠定了坚实的基础。
􀁺  固定资产快速增长有利于公司长期的盈利能力的提升。截止到08  年年底，公司固定资产同比增加43.4%，09  年上半年预计还有大约4.2  元的固定资产建成。我们认为，公司的固定资产快速增长虽然短期内给公司的盈利水平增长带来压力，但是新增的固定资产，对于提升公司产品产能，改善公司的产品质量、提高公司的产品竞争力，进而提高公司长期的盈利水平具有重要的意义。