研究结论
􀁺  2008  年，公司实现主营业务收入、营业利润、归属于股东净利润分别为94  亿元、11.4  亿元、8.3  亿元，同比分别增长  72%、40%、33%，每股收益为1.46  元，其中第四季每股收益-0.35  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟向全体股东每10股派现金股利2  元（含税），并拟以资本公积金向全体股东每10  股转增10  股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  总体看，公司业绩基本符合预期，但业绩增速显著低于行业平均水平，主要原因在于焦炭业务第四季出现大幅亏损。2008  年煤炭和焦炭营业收入分别为34.5  亿元和66.7  亿元，占比分别为分别为34%和66%，显示公司业务重心已经逐渐转向焦化业务，考虑到焦炭价格波动性较大，公司业绩稳定性要略低于同类煤炭公司。
􀁺  2008  年煤炭产量为750  万吨，与去年持平；精煤产量为249  万吨，同比下降3.6%；外销精煤185  万吨，同比增长19%。从上下半年经营情况看，下半年产销量均较上半年显著下降。受益于煤价大幅上涨，盈利能力有所提升，煤炭业务毛利率为47.7%，同比提高4  个百分点，其中，上半年和下半年煤炭毛利率基本持平。
􀁺  2008  年焦炭产销量分别为305  万吨和303  万吨，与去年基本持平，焦炭平均销售价格为1836  元/吨，平均销售成本1574  元/吨，毛利率为14.3%。但下半年焦炭毛利率仅为2.8%，较上半年大幅下降22  个百分点。
􀁺  在建煤化工项目进展顺利，20  万吨/年焦炉煤气制甲醇二期工程项目完成进度61%，30  万吨/年煤焦油加工项目完成进度79%。  由于项目后期投入较大，且焦炭业务目前持续低迷，公司今年拟发行不超过18  亿元的短期融资券来进行项目后续建设。
􀁺  综合来看，尽管短期内包括焦炭在内的煤化工业务前景仍然存在较大不确定性，但从公司一季度实际经营情况看，一季度盈利情况将好于去年第四季，业绩环比将会有所改善，最差的时候已经过去。未来还需要关注在美元贬值预期下石油价格走势，如果未来石油价格大幅上涨，将带动相关煤化工产品价格上升，从而大幅提升公司总体盈利能力，将给公司带来较好投资机会。同时，在河北省大力推进省属企业重组的背景下，公司未来有望收购开滦集团资产以实现集团整体上市，也有望成为股价推动因素。
􀁺  预计公司2009-2011  年EPS  分别为1.06  元、1.19  元、1.43  元，以3  月27  日股价计算，公司2009  年动态市盈率为19  倍，高于行业平均水平。但考虑到油价上涨及资产注入预期均有望成为股价上涨推动因素，且业绩最差的时候已经过去，我们给予公司“增持”投资评级。