研究结论
􀁺  公司2008  年度实现营业收入125.19  亿元,同比增长40.17%,营业利润11.88  亿元,同比增长98.66%,归属于上市公司的净利润9.63  亿元,同比增长76.71%,实现每股收益0.84  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  公司2008  年综合毛利率为20.48%,同比提升1.12  个百分点,其中变压器行业提升1.97  个百分点,达到25.13%,电线电缆提升2.47  个百分点达到14.09%,主要原因在于原材料价格的下跌以及公司产品结构的调整,而光伏硅片和组件价格下跌则导致公司该项产品毛利率下跌5.12  个百分点到5.96%。随着公司产品主要原材料硅钢以及铜的下跌,公司毛利率还有进一步提升的空间。
􀁺  未来几年,公司的产能还将进一步释放,将由目前的1  亿KVA  扩张到1.8亿KVA,高端产品比例将不断提升,另一方面,公司子公司的股权比例也不断提高,目前沈变持股比例为100%,衡变比例为98.09%,少数股东权益的减少将有利于提升归属于母公司的净利润。
􀁺  公司管理再显高效率，管理费用率和营业费用率实现双降，分别降低0.39和0.74  个百分点。这也是公司净利润增速快于营业收入增速的主要原因。
􀁺  公司2008  年投资收益为1.16  亿元，同比增长16.11%，其中，可供出售金融资产及股权转让收益为8024  万元，主要来自于出售国际实业以及部分子、孙公司股权所致。
􀁺  公司2008  年底未履约订单达到170  亿元，充足的订单是公司未来业绩的有力保障。
􀁺  我们对于公司2009  年、2010  年的盈利预测为1.29  元和1.53  元，作为变压器行业的龙头企业，公司估值水平处于电力设备行业的低端，维持“增持”的评级。