研究结论
􀁺  2008  年主营业务收入、营业利润、净利润分别为166.7  亿元、40.4  亿元、28.5  亿元，分别同比增长  61%、90%、96%，每股收益2.48  元，其中第四季单季每股收益0.94  元，业绩好于预期，主因在于安全费用等政策性成本会计政策变更影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除会计政策变更影响，第四季实际每股收益在0.34  元左右，要好于第一季的0.29  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟每10  股派发现金红利10  元。
􀁺  公司第四季单季实现营业收入42  亿元，环比第三季下降19%，考虑到第四季价格较第三季下降10%左右，公司第四季产能利用率在90%以上。
􀁺  全年煤炭产量为2577  万吨，同比增长26.3%，增量主要来自屯留矿和整合改造小煤矿产能释放；商品煤销量2323  万吨，同比增长19%，其中，混煤1337  万吨，同比增加36.15%；洗精煤187  万吨，同比增加3.31%；喷吹煤689  万吨，同比增长14.45%；洗块煤为81  万吨，同比增长5.19%；其他洗煤为30  万吨，同比下降72.73%。
􀁺  商品煤综合售价为567.50  元，同比增加186  元/吨，增长48.8%。其中，混煤、洗精煤、喷吹煤、洗块煤吨煤售价分别为373.87  元、947.26  元、836.27  元、719.98  元。会计政策并更后，公司煤炭平均生产成本为210元/吨，煤炭毛利率为63%，处于煤炭行业较高水平。
􀁺  全年焦炭产销量分别为40.75  万吨、40.77  万吨。吨焦售价为2001  元，成本为1749  元，毛利率为12.6%。
􀁺  根据喷吹煤、动力煤、精煤现货价格走势以及对未来的预测，我们预计公司2009  年煤炭综合销售价格较2008  年下降60  元/吨，降幅为10%。
􀁺  屯留矿产能释放将推动2009  年产能提升，预计2009  年煤炭产量在  2850万吨左右；公司前期整合的小煤矿产能未来几年将稳步增长，是产能增长重要来源。综合来看，公司未来几年煤炭产量将稳步增长，同时还有望持续收购集团煤矿资产。
􀁺  不考虑收购集团资产，我们预计2009-2011  年EPS  分别为2  元、1.91  元、2.13  元，以3  月30  日收盘价计算，公司2009  年的动态市盈率为11.6  倍，低于行业平均水平，我们维持公司“增持”投资评级。