投资要点
􀁺  行业层面：做符合规律的事：零售行业的显性功能是为终端消费者提供商品销售服务，其更主要的隐性功能是作为产业链上的一个重要环节，为上游的制造企业服务，帮助制造企业的商品去抵达终端消费者，帮助制造企业去了解终端市场额的需求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此，零售企业的业务模式和零售行业的发展状况一定要和上游制造业的特点和发展状况相匹配。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基于这一理念，我们在寻找零售行业的投资标的时候，既要关注此时此刻业绩良好、快速发展的企业，更要寻找那些业务模式符合行业发展规律、拥有长远发展空间的种子企业。我们认为宏图三胞购销差价的模式和产品把握能力符合产品细分化、个性化的发展趋势；相较于传统渠道，宏图模式也暗合“  制造与渠道  “分离、以及渠道扁平化的发展趋势。符合行业发展的两大规律，宏图三胞未来成长应可以期待。
􀁺  公司层面：最简单的模式是最好的模式：我们认为宏图三胞总部统采+区域自采+门店引入的模式与一般连锁超市本质上并无区别，同样属于赚取购销差价的简单模式；相较于苏宁、国美目前运营家电产品的帐期模式，由于自己承担库存风险，对产品的把握通过自己采购深入到每一个单品，因此对渠道的控制力更强。我们认为宏图的WDM  模式对应了IT  产品的标准化、高技术含量特点，是目前国内最适合PC、3C  产品的零售模式。
􀁺  市场层面：极度分散的市场造就快速扩张机会：从需求属性角度来看，PC  产品的特性已经逐渐向“类生产资料”、“类生活必需品”转变，刚性越来越高，同时也没有像苏宁、国美所运营的家电产品那样与房地产销售存在极高的相关度。从2008  年的情况以及CCID  的预测来看，市场仍然能够延续两位数的增长；并且从美国的行业发展经验来看，2000-2002  年整个PC+家电市场的销售负增长反而也正是百思买这样的专业连锁渠道快速成长、市场份额快速提升的阶段，其中的原因就在于当市场出现萎缩的时候，首当其冲的是原本分布在各州各县的小型区域连锁企业，目前国内传统通路所受到的冲击也已经非常明显，为宏图三胞这样的连锁企业提供了整合市场的巨大机遇。
􀁺  业绩方面，我们预测2009  年公司新增40  家左右的门店，主要集中在去年新进入的省区，使得适当的外延式扩张和费用率的降控成为2009  年的主要看点。我们预计IT  连锁业务实现收入118.57  亿元左右，净利润2.07亿元，EPS0.46  元；制造业务（含系统集成）的EPS  在0.07-0.08  元；房地产业务和华泰股权可能带来的收益目前由于不确定因素较多，暂时难以作出精确预测，但我们保守估计上水园项目如能实现结算，将贡献0.2元以上的EPS。目前11.32  元的股价相对于主营业务0.54  元（0.46+0.07）的估值为21  倍，我们维持买入的评级，目标价15  元。