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古井贡酒研究报告:民族证券-古井贡酒-000596-2008年报点评-聚焦主业,稳固根据地,进入中端主战场-090331

股票名称: 古井贡酒 股票代码: 000596分享时间:2009-04-05 08:38:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘晓峰,赵大晖
研报出处: 民族证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 359 KB 分享者: im****t 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
■  酒类业务稳定增长,  产品结构持续优化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  2008  年实现白酒营业收入  10.77亿元,同比增长  20.80%;2007、2008  年酒类营业收入增长比分别高于营业收入增长率  8.33  个百分点、6.02  个百分点;中高档酒营收占比达到98.45%,分别比  2007  年、2006  年高出  0.95  个百分点、2.53  个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■  华中地区收入持续增长,战线收缩,根据地日益稳固。2008  年华中地区实现营业收入  11.64  亿元,同比增长一倍以上,占比达到  84.43%,比  07年同期增长了  37.17  个百分点。
■  全年产品毛利有所上升。2008  年全年毛利率为  45.42%,比  07  年同期高出  8.18  个百分点,在经历了持续四年下滑后首次上升。

存在风险:
■  高中档酒毛利率变化“冰火两重天”  。2008  下半年高档酒毛利率为44.84%,比上半年下降了  13.95  个百分点;中档酒毛利率为  42.59%,比上半年上升了  12.23  个百分点。
■  产成品库存增长近四成,接近历史高点。2008  年底,产成品库存为7324.88  万元,比  07  年底增加了  2000  多万元,同比增长近四成;产成品库存接近于历史高点(7440  万元,2007  年中报数据)。

综合评价及评级调整:
■预计  2009  年、2010  年每股盈利  0.17  元、0.24  元,按  2009  年  3  月  31  日收盘价  11.30  元计算,09  年和  10  年动态市盈率分别为  67  倍、47  倍,估值过高,不予评级,纳入跟踪公司行列。

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